工程机械行业点评报告：工程机械密集回购，继续推荐板块布局机会

板块密集回购，彰显长期发展信心。近期三一重工、徐工机械、山推股份等工程机械企业均发布股份回购计划，合计回购金额达数十亿元，增强投资者信心，彰显公司长期业绩增长信心。

国内挖机周期开始上行，业绩&估值向上弹性大。2025年Q1国内挖机销量同比增长38%，超市场预期，下游资金回暖、更新周期来临、农村需求高景气等多重因素共振，国内周期开启上行阶段。当前市场处于起步阶段，距离行业高点顶点仍有2-3年景气度，参考上一轮周期，行业往往在2-3个季度连续业绩释放后开始提估值，板块业绩&估值向上弹性大。

对美敞口小+海外产能布局早，关税整体风险可控。2025年4月2日，特朗普宣布对美国进口中国产品收取34%“对等关税”，工程机械国内对美国出口关税达到79%，但工程机械主机厂对美敞口小，三一对美敞口约3%，中联重科/柳工均不到1%，恒立液压约5%，总体风险可控。此外，工程机械企业海外布局较早，核心推荐两个方向：一是北美工厂布局、二是有墨西哥/巴西&土耳其工厂布局。美国本土产能方面，三一重工北美工厂未来投产后可达到2000台/年以上产能，恒立液压北美工厂年产值3-4亿元液压件；墨西哥/巴西/土耳其产能方面，恒立液压墨西哥工厂2025年开始投产，预计年产值20亿元；中联重科墨西哥高机工厂年产值约10亿元，巴西、土耳其工厂合计产值超30亿元；柳工巴西工厂覆盖全系列产品，年产值较高。

投资建议：国内处于上行周期起点，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值&业绩向上弹性较大，短期回调后配置性价比高。推荐【三一重工】【某龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。

风险提示：宏观经济波动；国际政治风险；行业竞争加剧。