策略周报：对等关税超预期落地，巨震下防守为先

核心观点

• 中美贸易冲突升级：特朗普政府宣布对等关税，中国进行强硬反制，贸易冲突“2.0”正式拉开帷幕。关税措施将对出口造成显著影响，预计出口下降8-10%，对中国GDP造成一定冲击。
• 港股市场影响：地缘政治风险和出口压力加剧，港股能见度下降，估值修复动能受限。港股呈现“三明治式”分化，出口依赖型板块面临重估压力，政策对冲方向和防御性资产获资金倾斜。
• 美股市场影响：美股引发抛售，交易衰退预期，估值高于疫情时，美联储救市门槛远高于2020年疫情。
• 美债市场影响：市场开始定价美联储今年降息三次或以上的预期，美债收益率易下难上。
• 美元指数影响：短期面临下行压力，中长期若全球贸易碎片化加剧，美元或重拾避险属性。
• 人民币汇率影响：离岸人民币跌破7.30，短期保持震荡偏弱格局。

关键数据

• 美国3月非农就业：新增就业岗位22.8万个，超预期；失业率小幅上升至4.2%。
• 美国制造业PMI：3月ISM制造业PMI回落至45.2%，新订单指数跌至48.3%。
• 美国服务业PMI：3月ISM服务业PMI降至50.8%，新订单指数下降至50.4%。
• 恒生指数：上周下跌2.5%，收报22,849点。
• 恒生科技指数：上周下跌3.5%，收报5,313点。
• 港股通资金流动：上周日均净流入超过150亿港元。
• 港股估值：恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为10.1倍及11.0倍，处于七年分位数低位。

研究结论

• 港股策略：短期建议采取防守策略，增持现金、黄金、国债等避险资产，看好能源、电讯、石油、公用事业、银行央国企的高股息股，内需导向型的必选消费或部分品牌消费较有抗跌力。
• 美股策略：总体对美股保持谨慎，建议维持半导体指数的空头仓位，做多医疗保健板块。风险偏好较高的投资者可等待标普500及纳指跌近200周线小注做多。
• 美债策略：短期恐慌情绪堆积或使美债收益率易下难上。
• 美元指数策略：短期面临下行压力，中长期若全球贸易碎片化加剧，美元或重拾避险属性。
• 人民币汇率策略：短期保持震荡偏弱格局，关注中美贸易谈判进程。