市场点评：“中国版平准基金”打响关税反击战第一枪

市场已进入底部配置区间，关税冲击的影响正转向政策对冲的第二阶段。核心观点如下：

1. 政策应对阶段转变：A股对关税的定价反应已从第一阶段（双方互加关税、风险偏好下挫）转向第二阶段（国内宽松政策对冲基本面下行）。政策出台的力度和节奏成为影响市场走势的关键因素。

2. 借鉴历史经验：可参考去年9/24前的政策路径，分为两个阶段：

   • 第一阶段：央行通过货币政策工具（如证券基金保险互换便利、股票回购&增持专项再贷款）支持国家队资金入市，稳定资产价格。例如，去年9/24后，上证指数在3个交易日内由2800点以下涨至3000点以上。
   • 第二阶段：在资产价格企稳后，通过货币财政双宽政策（如去年10月开启的宽松政策）稳定经济基本面。

3. 当前政策路径：

   • 流动性支持工具：央行再贷款→汇金公司→汇金增持ETF，以及央行再贷款→国新、诚通国资平台→央国企回购，形成通畅的央行资金入市渠道。
   • 上市公司回购规模增加：25/4/7-8新增披露规模达205亿元，中长线资金入市有助于稳定市场情绪。
   • 政策跟踪重点：4月政治局会议可能推出专项债提速、央行降准降息等政策，类似去年10月的增量政策落地。

4. 市场观察指标：

   • 成交额比价格更重要：若未来一到两周市场成交额维持在1.5万亿以上，则防守反击阶段将延续。

5. 配置建议：

   • 错杀股布局：关注对美出口敞口小（如机械、汽车）、内需品种（如食饮、医药）、股息率支撑且可能实施回购的个股（如银行、周期板块），共46家具备配置价值。
   • 央国企回购组合：重点关注诚通、国新旗下央国企的回购增持计划，以及上海、浙江国资委推动国企市值管理，预计更多央国企将参与维稳。

6. 风险提示：

   • 宏观经济复苏不及预期；
   • 海外经济疲弱对产业链及出口的影响；
   • 历史经验不代表未来。