保险Ⅱ行业点评报告：保险资金权益投资比例上调，进一步拓宽权益投资空间

金监总局于4月8日发布通知，调整保险资金权益类资产监管比例，核心内容包括：简化监管档位由8档减至5档，部分档位权益资产配置比例上限上调5%（150-200%档由25%升至30%，250-300%档由35%升至40%，350%以上档由45%升至50%），其余档位不变；提高投资创业投资基金的集中度比例至30%；放宽税延养老比例监管要求。

我们认为，此举将进一步打开险资权益投资空间。截至2024年末，保险行业整体综合偿付能力充足率为199%，若按新规则计算，权益投资比例上限较此前提升5个百分点（仅供参考）。提升权益投资比例有助于缓解低利率环境下的资产荒压力，预计将为权益市场带来增量资金，并期待偿付能力监管标准持续优化。

负债端与资产端均有改善机会：市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，利差损压力缓解；十年期国债收益率降至1.63%，若长端利率修复上行，则固收类投资收益率压力减轻。当前公募基金对保险股持仓处于低位，估值已充分反映负面因素，保险板块估值0.47-0.73倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行、股市持续低迷、新单增长不及预期。