保险行业：新规则引导保险资金坚持长期投资，保险资金权益投资比例有望进一步提升

事件：财政部出台《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，宣布对国有商业保险公司（主要为人保、国寿、太平、中再）净资产收益率由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%，3年周期指标采用近3年净资产收益率几何平均数，当年度指标采用当年净资产收益率。 长周期考核进一步优化保险资金长期运作的土壤，意在引导保险公司提升保险资金权益投资的积极性与稳定性。 1）根据《商业保险公司绩效评价办法》，保险公司净资产收益率占考核权重的8%，且A级评分要求分别为：AAA≥95分；95分＞AA≥85分；85分＞A≥80分，因此，在其他考核指标较为稳定可控，短周期的考核背景下，国有大型保险公司对权益投资往往更为审慎。实施三年长周期考核，有助于提升保险资金对权益类资产短期波动的容忍度，提升权益投资积极性。 2）短周期考核下，险企权益资产运作往往更注重短期收益，一方面，容易引发追涨杀跌、频繁申赎等短期投资行为，不利于保险资金权益投资的稳定性，也不利于资本市场平稳健康发展；另一方面，也容易错失长期盈利机会，无法充分发挥保险资金的长期优势。 投资建议：预计披露压力与考核压力是制约大型险企权益投资意愿的两大主因，此次规则修订从考核方面缓释保险公司权益投资压力，有望推动更多保险资金入市。当前保险公司投资权益的比例上限和综合偿付能力充足率挂钩，大型保险公司偿付能力充足率大多在200%以上，对应比例上限30%，权益占比尚未达上限。截至2023H1，国寿、平安、太保、新华、人保的权益投资上限及权益投资占比分别为30%/22%、30%/19%、25%/17%、30%/21%、30%/26%。 风险提示：政策落地不及预期；权益市场波动加剧。