【市场聚焦】航运:美国暴力关税对集运的影响

特朗普宣布对全球各国加征对等关税政策，引发市场对经济衰退的恐慌，对美线集运市场造成重创。尽管市场已对2024年的“抢出口”和2025年运价高点有所预期，但仍低估了特朗普政府的超常规风格。

核心观点与数据：

1. 美国进口需求分析：

   • 2024年美国进口集装箱2819.6万TEU，同比增长13.0%，为历史第二高位，反映进口商“抢出口”和补库需求。
   • 制造商和批发商库销比已恢复正常，零售商仍有补库空间。
   • 关税导致高通胀预期（密歇根大学通胀预期指数上升），阻碍美联储降息，加剧经济衰退预期，可能缩减美股财富效应，使2025年美国集装箱进口数量同比下滑。
   • 2024年“抢出口”效应自3月起减弱，4月数据明显弱于去年。

2. 关税影响范围与程度：

   • 对欧盟加征20%，对中国34%，对越南46%，对泰国36%，对日本24%，对韩国25%；中国关税水平合计超70%。
   • 关税无差别打击，堵死中国转出口路。

3. 货物类型风险敞口：

   • 2024年美国进口集装箱货物类型占比：家具（13%）、核反应堆和机械（10%）、塑料制品（9%）、电气设备（8%）、玩具和体育用品（4%）、衣物（4%）、钢铁制品（4%）、橡胶制品（3%）、铝制品（1%）。
   • 钢铁和铝制品受影响较小，但占比有限，对整体进口支撑有限。
   • NRF报告预测，若加征关税，家具、玩具、衣物进口将分别减少73.1%、71.1%、74.4%，美国制造增加1.3%-4.1%。

研究结论：

• 预计2025年美国进口集装箱数量同比减少17%-20%。
• 中国可能通过国内商品降价和人民币贬值对冲关税影响，对欧洲进口货量提供支撑。

作者： 塔林夫（中粮期货研究院研究员）