行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

铅月报：铅价先抑后扬中期回调布多

2025-04-07 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货 ShenLM

核心观点：4月铅价先抑后扬，中期回调布多。
原生端：4月国产及进口铅精矿加工费维稳，富含贵稀金属的铅精矿及粗铅加工费微降。3月电解铅产量创单月产量历史新高，4月炼厂减复产并存，预计产量环比小增。
再生端：铅蓄电池消费淡季，电瓶报废较少，再生铅新增投产，废旧电瓶供不应求，价格稳中偏增。3月再生铅供应恢复超预期，贵州新增项目预计4月上旬体现，预计4月产量环比小增。
需求端：以旧换新政策利好汽车及电动自行车消费，带动企业补库需求，电动自行车新国标切换增加铅蓄电池替换需求，终端消费预期边际改善。但当前消费延续淡季，企业以销定产，沪伦比价不利于电池出口。
整体：关税政策拖累全球需求前景，市场风险偏好较弱，基本面供增需弱，炼厂减复产并存，叠加新增产能投放，供应端环比小幅增加，消费维持淡季，同时电池出口偏弱，供需支撑边际减弱。但成本支撑较为刚性，宏观风险释放后，成本支撑有望显现。
关键数据：
- 2025年1月全球铅精矿产量36.44万吨，环比减少9.8%，同比增加3.1%。
- 2025年2月铅精矿产量9.92万吨，环比减少11.2%，同比增加33.9%。
- 2025年3月电解铅产量33.31万吨，环比增加19.73%，同比增加13.41%。
- 2025年3月再生精铅产量36.71万吨，环比增加110.5%，同比增加11.24%。
- 2025年1-2月中国累计出口铅蓄电池3485.3万个，同比下降10.2%。
研究结论：预计4月铅价先抑后扬，操作倾向企稳后逢低做多。