久祺股份作为欧洲出口链稀缺标的，短期面临库存拐点，但中长期成长逻辑清晰。
库存节奏：
- 24Q3童车、成车、电助力三大品类基本去库结束，预计24Q4收入同比50%+；25M1-2补库趋势延续，预计25Q1收入同比20%+。
- 非美出口链基本无关税扰动，分地区收入占比：欧洲30%、南美50%、北美10%、其他海外10%。美国以跨境电商为主，终端提价能力强；欧洲沿用SKD贸易模式，规避关税，充分受益于俄乌停战+欧洲内需刺激。
成长逻辑：
- 全球电助力β向上：欧洲电助力去库接近尾声，渗透率不到20%，美国、拉美仅为低个位数，未来增长空间大。
- 新品类：拓展高端产品线（如碳纤维自行车，售价4-5万元），客户复用性强，与传统大众市场形成差异化。
- 新市场：南美为基本盘，去库进度快，市场向中高端产品采购转变；东南亚市场容量大，通过贸易模式布局电动车，跨境电商布局自主品牌。
- 中长期自主品牌占比提升+自产比例提升：
- 自主品牌（OBM）收入稳健增长，占比20%，净利率10%+（ODM仅5%-7%）；跨境电商占比60-70%。
- 德清工厂24M4投产，天津工厂预计25H2投产，自产比例提升至50%，回收生产环节利润（代工厂净利率3%-4%）。
