一、中国政策预期落地验实效，结构分化定复苏成色
- 消费提振政策驱动为主、内生修复为辅：政策层面，3000亿元特别国债支持以旧换新等政策将提振消费，但居民收入预期和资产负债表修复仍是关键。
- 政策松绑托举一线企稳，房地产延续分化筑底：一线城市二手房市场率先企稳，但高库存和区域分化仍是主要制约因素。
- 关税冲击叠加外需疲弱，出口趋势向下：“对等关税”政策实施及全球需求疲软将加剧出口压力。
- 概念退潮业绩为王，科技板块估值重构：科技板块将经历从概念驱动到业绩验证的转折期，估值逻辑转向商业化落地能力和盈利水平。
- 财政货币协同发力，扩内需防风险稳增长：财政政策更加积极，货币政策维持宽松基调，政策合力稳定经济运行。
二、海外：政治经济多重不确定性持续发酵
- 美国：滞胀深化与政策信任危机：美国通胀压力持续，经济增长乏力，“滞胀”风险加剧，政策信任危机加剧。
- 欧元区财政扩张：战略突围下的现实瓶颈：德国财政扩张法案落地，但执行面临挑战，对欧元区经济的实际拉动效应可能有限。
- 地缘动荡叠加贸易壁垒，加剧全球经济结构性压力：地缘政治风险和贸易保护主义加剧全球供应链重构压力。
三、二季度宏观展望：全球分化加剧资产定价逻辑重构
- 全球经济步入关键验证期，不同经济体政策效能与增长韧性面临考验。
- 中国政策传导效率和结构转型进程成为稳定全球经济的重要锚点。
- 全球资本将加速向确定性溢价更高的领域配置，市场波动率中枢或将系统性上移。
四、二季度大类资产展望
- 美元：滞胀深化与政策信任危机下震荡偏弱：美元面临“滞胀深化+政策信任危机”的双重考验，中长期贬值压力与短期政策扰动相互角力。
- 人民币：政策韧性对冲关税不确定性下以稳为主：人民币汇率预计将呈现总体稳定、双向波动的特征。
- 黄金：信用折价及风险溢价驱动中枢上移：黄金市场仍将维持强势，主要基于美国经济负面影响、美元信用折价和地缘政治风险溢价等因素。
- A股：政策验证期聚焦盈利复苏斜率：A股市场将步入政策效能验证与结构性机会挖掘的阶段，盈利恢复情况或将成为定价核心逻辑。
