周报：“关税”冲击商品市场，黑色系整体承压

本期观点

• 宏观方面： “对等关税”落地，假期持续发酵，超出市场预期，全球资产遭受重挫，商品大幅承压，工业品跌势居前，黑色系虽以国内市场为主导，但仍受到整体宏观情绪影响，且出口端面临压力。
• 产业供需结构： 目前延续去库，螺纹钢周度产需双增，需求增幅略大于产量增幅，库存去化加快；热卷产需双降，需求回落略超减产速度，库存降幅趋缓，厂库转增。
• 价格走势： 目前钢材供需基本面矛盾虽不大，但市场受宏观情绪主导和后续出口转弱预期，价格仍在探底阶段，短期波动较大，单边操作需谨慎。

钢材供需分析

• 产量： 螺纹钢小幅增产，热卷小幅减产。螺纹钢高炉增产，电炉持续减产。高炉和电炉开工率均有回升。
• 利润： 螺纹钢利润环比微增，热卷利润环比回升。
• 需求： 螺纹钢需求小幅增加，热卷需求转弱。
• 库存： 螺纹钢持续降库，厂库社库降幅略有扩大；热卷降库收窄，厂库转增社库保持去化。

下游需求

• 地产： 商品房成交环比下降，土地市场继续转弱。
• 汽车： 2月汽车产销环比季节性回落，同比延续增长态势。

铁矿供需分析

• 供应： 澳巴发运回落，到港量小幅下降。
• 需求： 铁水日产继续回升，疏港量略有增加。
• 库存： 铁矿港口库存微降，钢企库存回升。

双焦供需分析

• 供给： 国内矿山开工率小幅增加，蒙煤通关高位。
• 需求： 焦煤日度成交率保持高位。
• 焦企： 利润环比微降，产能利用率小幅上升。
• 库存： 港口库存环比下降，同比偏高；焦化厂继续去库，港口库存持续回升。
• 现货价格： 焦煤小幅上涨，钢焦博弈持续。

价差分析

• 螺纹钢： 基差走扩，螺纹5-10价差小幅走扩。
• 铁矿石： 5-9小幅走扩。
• 焦煤： 5-9合约价差走扩。
• 焦炭： 5-9合约价差走扩。

研究结论

• 单边： 承压弱势运行。
• 风险点： 宏观政策超预期、减产超预期。