周度综述
- 数据来源：wind、SMM、中泰期货
- 宏观环境：基准关税全面超预期，加剧衰退风险。
- 价格/价差/成本/利润：
- 沪铜主力合约收盘价持续上涨，但涨势放缓。
- 沪铜当月-连三月差扩大，显示现货溢价。
- SMM1#电解铜升贴水波动，反映市场供需变化。
- 电解铜综合利润（现货和长单）波动，短期盈利压力较大。
- 现货铜进口利润和进料加工利润均承压。
- 电解铜原料：
- 智利和秘鲁铜精矿产量环比增长，但累计同比增速放缓。
- 进口铜精矿指数TC持续上涨，显示原料成本压力。
- 铜精矿进口量环比增长，但增速放缓。
- 废铜：
- 废铜进口利润波动，短期进口意愿下降。
- 铜精废价差收窄，显示废铜需求疲软。
- 粗铜进口量环比下降，废铜制杆开工率下降。
- 南方粗铜加工费上涨，但开工率下降。
- 电解铜供给：
- 电解铜进口量环比下降，累计同比增速放缓。
- 电解铜产量环比下降，累计同比增速放缓。
- 电解铜总供给环比下降，累计同比增速放缓。
- 需求：
- 精铜制杆开工率下降，铜杆线原料库存比和成品库存比均上升。
- 电线电缆开工率下降，漆包线开工率波动。
- 电网投资完成额同比和环比均下降，电源投资完成额同比和环比均下降。
- 铜管原料库存比和成品库存比均上升，铜管开工率下降。
- 铜板带开工率下降，原料库存比和成品库存比均上升。
- 汽车产量和销量环比下降，新能源汽车产量和销量环比下降。
- 黄铜棒开工率下降，房屋竣工面积同比和环比均下降。
- 30大城市商品房成交面积下降。
- 铜库存：
- 中国电解铜社会库存（含保税）环比下降，但降幅收窄。
- LME电解铜库存环比下降，降幅收窄。
- 上期所铜库存仓单环比下降，降幅收窄。
- 全球精炼铜库存环比下降，降幅收窄。
- COMEX电解铜库存环比下降，降幅收窄。
- 全球LME注销仓单及占比下降。
- 资金持仓：
- CFTC非商业多头持仓占比小幅回落，净多持仓减少。
- LME投资基金净多头持仓周环比减少。
研究结论
- 铜价短期承压：受宏观经济衰退风险、供需错配等因素影响，铜价短期承压。
- 需求疲软：下游需求疲软，开工率下降，库存上升，显示需求走弱。
- 供给端压力：电解铜产量和进口量下降，但降幅有限，供给端压力较大。
- 原料成本压力：铜精矿和废铜价格上涨，原料成本压力加大。
- 库存下降：全球铜库存下降，但降幅收窄，显示市场去库存进程放缓。
- 资金流出：外盘资金持仓下降，显示市场情绪悲观。
风险提示
- 宏观经济下行风险。
- 下游需求持续疲软风险。
- 原料价格持续上涨风险。
