豆类周报：美农报告喜忧参半 中美贸易摩擦升级

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 豆类周报 专业研究创造价值 2025年4月6日豆类 美农报告喜忧参半中美贸易摩擦升级 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：041184807266 邮箱：bihuibcqhgscom 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆： 美农报告喜忧参半，美豆期价近弱远强。随着美国新一轮关税措施生效，中国对美国商品加征反制关税，美豆、美豆粕、美豆油均面临出口下滑风险。美豆出口需求萎缩叠加种植收益考虑，或将迫使美国农民2025年春播进一步转种玉米。南美市场受益，巴西大豆、豆粕出口潜力释放，阿根廷豆粕、豆油出口有望抢占市场份额。目前，美国生物能源政策乐观预期仍对美豆压榨需求构成支撑，也是制约美豆期价下行空间的重要因素。但压榨需求的增量难以承接出口大幅下滑带来的冲击影响，整体来看美豆期价重心继续下移至1000美分蒲式耳。国内市场情绪受到关税政策变化的影响，豆类期价再度转为震荡偏强。产业链逻辑有所弱化。市场密切关注北美春播开启后，中美磋商能否破冰，这将影响今年下半年的进口大豆贸易格局，2025年贸易格局的动荡风险上升，令大豆价格仍面临剧烈波动风险。产业链来看，进口大豆供应预期逐渐改善，4月中下旬油厂开工情况将明显恢复。关注市场情绪向产业逻辑的转换，也将成为豆二期价由强到弱的转折点。 豆粕： 本周豆粕期货价格止跌反弹，基差快速回落。近期国内油厂开工率整体下降，下游需求表现谨慎，油厂豆粕提货量延续高位回落趋势，油厂豆粕库存持续回升，由于下游消耗库存为主，饲料企业库存继续回落，但仍高于往年同期。目前市场在关税政策变化和供应预期之间博弈，市场情绪持续将受到中美关税政策变化的影响。关注后续市场情绪向产业逻辑的切换，警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格承压风险，短期豆粕期价震荡偏强，上行空间受到产业链供应预期转宽松的制约。 菜粕： 本周受到关税政策预期的影响，市场对远期菜籽和菜粕供应忧虑重燃，菜系一度领涨商品盘面。由于菜系进口高度依赖加拿大市场，因此在关税政策风险高发的背景下，菜系价格弹性明显高于豆类。菜粕的供应收紧预期和强需求仍将对远期菜粕价格构成支撑，近月菜籽到港量增加，国内供应暂时无忧，令菜粕期价呈现近弱远强的格局。短期市场情绪主导，菜粕期价维持震荡偏强走势。 专业研究创造价值 生猪 114请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 11大豆现货价格整体持平4 12豆类期价止跌反弹4 2美农报告喜忧参半各国贸易摩擦升级6 21美豆种植面积下调季度库存超预期美国对多国加征关税6 22巴西大豆产量创纪录阿根廷大豆生长优良率下降7 23巴西大豆出口量有望创历史纪录美豆对华出口销售节奏放慢8 24进口大豆供应预期受关税政策影响油厂开工率下降9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 11大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3570元 吨周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 12豆类期价止跌反弹 2025年第14周，豆类期价震荡偏强，豆一期价涨幅超2，豆二期价震荡偏强。资金来看，豆一成交放量，豆一和豆二持仓量均周比下降。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告喜忧参半各国贸易摩擦升级 21美豆种植面积下调季度库存超预期美国对多国加征关税 周一美国农业部发布的播种意向报告显示，2025年美国大豆和小麦种植意向面积低于市场共识，而玉米种植面积高于预期。基于农户调查的数据显示，2025年美国农户计划播种83495万英亩大豆，同比降低4。29个州中有23个州的种植面积下降或保持不变。报告发布前，分析师们平均预估2025年大豆种植面积为8376万英亩（范 围82508550万英亩）。2025年美国玉米种植面积预计为95326万英亩，比去年增加473万英亩或5。48个州中有40个州的玉米种植面积将增加或保持不变。报告发布前，分析师平均预估2025年美国玉米种植面积为9436万英亩（范围93009600万英亩）。2025年所有小麦种植面积为4540万英亩，比2024年下降2。如果实现，这将是自1919年有记录以来第二低点。报告发布前，分析师平均预计今年美国所有小麦 播种面积为4650万英亩，高于上年的4610万英亩。美国农业部周一表示，2025年冬小麦种植面积为3330万英亩，比之前估计低了2，同比下降不到1。其中2360万英亩为硬红冬小麦，609万英亩为软红冬小麦，366万英亩为白冬麦。2025年其他春小麦种植面积为1000万英亩，同比下降6。其中约940万英亩为硬红春小麦。2025年美国杜伦麦种植面积将达到202万英亩，同比下降2。 2025年3月1日所有仓位的美国大豆库存总计191亿蒲，同比增加4。农场库存877亿蒲，同比下降6。农场外库存103亿蒲，同比增长13。2024年12月至2025年2月季度的消耗量为119亿蒲，同比增长3。 本周美国中南部和俄亥俄谷将迎来连续数日的暴雨和雷暴天气，可能导致历史性洪水。多个天气系统和停滞锋面将从周二（4月1日）至周六（4月6日）带来广泛降雨。美国国家气象局（NWS）预测大片区域降雨量将超6英寸，部分地区可能突破12英寸。风暴系统将带来重雪（北部）、强风（平原）和严重天气（落基山脉以东），但最引人注目的是中南部和俄亥俄谷的极端降雨。首波风暴系统周二进入平原地区，周三（4月2日）穿越中西部，冷锋引发阵雨和雷暴，伴随局部暴雨和恶劣天气。锋面随后从德克萨斯州东北部至俄亥俄谷停滞，4月34日沿线持续生成雷暴。墨西哥湾的暖湿气流助长降雨强度，模型模拟显示，从德克萨斯东北部、俄克拉荷马东南部，经阿肯色州、南密苏里州至俄亥俄州（包括肯塔基和田纳西西部），降雨量将达48英寸。若雷暴“列车效应”（即连续覆盖同一区域）发生，降雨量可能更高，尤其在停滞锋面沿线。4月5日，最后一波风暴沿相同路径带来更多暴雨和雷暴，降雨或持续至4月6日。连续45天的降雨将迅速累积。气象模型预测，部分地区可能接近或超 过12英寸（约305毫米），远超该地区4月平均降雨量（约34英寸）。NWS已针对上述区域发布洪水预警，周四（4月3日）锋面形成后可能扩大范围。降雨难以设上 限，雷暴集中区可能刷新纪录。2011年4月洪水可以作为参照。当年中南部和俄亥俄谷降雨超10英寸（高达正常水平的300），引发密西西比河及支流大洪水，多地成为灾区。相比之下，2025年降雨集中在五天，强度更高，可能重现或超越当年灾害。2011年还伴随“超级爆发”龙卷风（4个EF5级），今年雷暴虽未达此规模，但恶劣天气风险仍存。洪水若发生，农业损失或达数亿美元（2011年损失约30亿美元，通胀调整后约45亿美元），联邦救助可能重启。 周三，美国总统特朗普宣布对全球多个国家征收对等关税，基础税率为10，并对一些和美国存在贸易不平衡的国家征收高额关税，其中对中国征收34的对等关税，4月9日生效。特朗普的新关税升级了与主要贸易伙伴的紧张关系，尤其是在农业领域。尽管特朗普声称这些措施是减少逆差的工具，但是报复性措施威胁到关键出口市场。美国农业部门面临立即的价格波动和长期市场份额损失。10的基准关税进一步复杂化全球供应链，增加了全球经济放缓的风险。就中国而言，中国已在3月份对美国农产品征收1015的报复性关税，新的34关税进一步加剧了紧张局势。美国对中国的大豆、猪肉和乳制品出口可能进一步萎缩。中国可能加速转向巴西大豆和欧盟猪肉。 22巴西大豆产量创纪录阿根廷大豆生长优良率下降 咨询公司AgroConsult在周四的新闻发布会上表示，202425年度巴西大豆产量预计为1721亿吨，比上年提高1600万吨或107，比202223年度的前历史峰值高出1000万吨或6。平均单产估计为每公顷60袋，种植面积总计4780万公顷。该公 司组织考察人员在为期三个月的时间里行驶62000公里，对13个州的作物进行了实地考察。此外还基于Cropdata卫星评估的种植面积。考察人员表示，与1月份相比，3月份巴西各州的产量差异超过1250万吨。马托格罗索州、戈亚斯州、巴伊亚州、米 纳斯吉拉斯州、帕拉纳州和马托皮巴大区的产量比1月份的预测高出610万吨，而南 里奥格兰德州、南马托格罗索州、圣保罗州和圣卡塔琳娜州的产量比1月份的预测减 少了640万吨。今年预计有六个州将创下新的产量新高：马托格罗索州、戈亚斯州、马拉尼昂州、米纳斯吉拉斯州、托坎廷斯州和朗多尼亚州。马托格罗索州是亮点，尽管播种期间降雨规律延迟，收获期间雨水过多，但预计产量将超过5000万吨。戈亚斯 州和米纳斯吉拉斯州在整个3月都遭受干旱天气的侵袭，但即便如此，单产也分别达 到每公顷68袋和665袋的创纪录水平。 咨询机构AgRural周一称，截至3月27日，巴西202425年度大豆收获进度为82一周前为77，高于去年同期的74，创下201011年度开始发布该犀利数据以来的最高值。报告称，干燥天气有助于南里奥格兰德的收获工作。随着收获推进，炎热干燥天气对作物单产造成的严重损失正在得到证实。在巴西北部和东北部，由于天气良好，收获工作也在快速推进。AgRural在3月24日预测202425年度巴西大豆产量 估计为1659亿吨，低于2月24日预测的1682亿吨，也低于1月份预测的171亿 吨（当时调低了50万吨），这也连续第三个月调低产量预期。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至3月29日，巴西202425年度大豆收获进度为814，一周前为764，高于去年同期的710，这也是连续第五周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为672。头号大豆产区马托格罗索收获991，一周前988，去年962，五年均值 963。帕拉纳州收获900，上周810，去年同期870，五年均值688。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布报告称，西部农业区和东北部农业区的降雨未能改善大豆产量前景。报告表示，50早播大豆已进入生理成熟期。80的晚播大豆处于R4R5生长期。核心产区和康多巴省的大豆收获工作即将开始割。截至3月26日，阿根廷202425年大豆作物状况连续第二周下滑。大豆评级优良的比例为32，一周前33，去年同期31；评级一般的比例为43，一周前42，去年同期46；评级差劣的比例为25，一周前25，去年同期23。大豆种植带墒情充足的比例为85，一周前82，去年同期71。本周交易