美农报告喜忧参半，豆类维持震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年6月30日豆类 美农报告喜忧参半豆类维持震荡 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 美国农业部的种植面积低于市场预期，但季度库存大幅高于市场预期。3月至5月期间的消费达到8.75亿蒲式耳，比去年同期下降了2%。报告喜忧参半，报告后美豆期货合约多数收低。近期目前美豆优良率高位回落，年内天气炒作高峰正式到来，产区天气变化仍将持续扰动市场神经。市场开始关注天气题材和资金推动的双重影响。投机基金连续4周增加大豆市场看空押注，资金面继续施压美豆价格表现。南美豆类出口占据主场，巴西大豆出口加快，阿根廷豆粕出口激增，都将对美豆和美豆粕期价构成压力，短期美豆期价维持震荡偏弱运行。随着进口大豆的大量到港，国内大豆供应日趋宽松，港口大豆库存持续累积。在部分地区油厂胀库压力的影响下，部分油厂有停机减产计划，后期国内油厂开工节奏需要关注，这也将影响大豆库存的变化。下游市场对远期价格仍偏悲观，主动采购积极性不强，豆粕负基差持续，油厂仍将面临较大的库存压力，降开工或是大势所趋，豆类调整行情尚未结束。 豆粕 随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂胀库催提货显现严重，油厂豆粕库存持续增加。随着豆粕价格走弱，下游需求较差，国内豆粕负基差的格局仍在持续，市场对未来价格预期偏谨慎。短期豆粕期价仍是供应驱动行情，在美豆期价调整，国内油厂胀库问题日益严峻的背景下，近月09合约反弹承压。同时，远期01合约受到外盘天气题材的影响，表现相对 抗跌，豆粕9-1维持反套行情。经历近期持续的调整之后，市场情绪释放较为充分，短期走势有转为盘整的可能。 菜粕 本周大草原部分地区降雨过大，引起市场的担忧，提振了ICE油菜籽价格上涨。不过油菜籽需求低迷，加拿大油菜籽预期丰产仍在制约ICE油菜籽的上涨幅度。加拿大谷物理事会称，截至6月23日当周，油菜籽出口为18.5万吨，高于一周前的13.2万吨。2023/24年度迄今出口603.4万吨，同比减少19.6%。加拿大油菜籽出口节奏继续后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜籽供应宽松格局仍存。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存持续攀升。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价仍是追随国际油籽和临池豆粕脚步，在经历了连续5周的调整之后，短期跌势有所放缓，迎来弱反弹行情。 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有涨4 1.2豆类期价小幅反弹4 2美农报告喜忧参半南美大豆出口成为主场6 2.1美豆种植面积下调季度库存超预期6 2.2巴西大豆收获结束产量下调阿根廷大豆产量恢复7 2.3巴西大豆出口增长阿根廷大豆销售放缓7 2.4投机基金大举抛售8 2.5进口大豆到港节奏引关注8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4030元/吨,周比上涨50元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货 价格4550元/吨，周比小幅上涨10元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价小幅反弹 2024年第27周，豆类期价走势分化，豆一期价震荡偏强，期价突破30周 均线；豆二期价反弹幅度小于豆一，期价承压于20周均线支撑。资金来看，豆一的成交量、持仓量均有小幅放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告喜忧参半南美大豆出口成为主场 2.1美豆种植面积下调季度库存超预期 美国农业部周五公布的种植意向报告显示，美国2024年大豆种植面积预估为 8,610万英亩，市场此前预估为8,675.3万英亩。2023年实际种植面积为8,360万英 亩。季度谷物库存报告显示，美国2024年6月1日当季大豆库存为9.7亿蒲式耳，分 析师预估为9.62亿蒲式耳。数据显示，6月1日美国农场内大豆库存为4.66亿蒲式 耳，农场外库存为5.04亿蒲式耳。 在下周一美国农业部发布月度报告之前，受访的分析师预计，美国5月大豆压榨 量预计将反弹至581.6万短吨，或1.9385亿蒲式耳。若九位分析师的平均预估数字准 确，将比4月压榨量1.777亿蒲式耳的七个月低位增加9.1%，并且较2023年5月压榨量1.893亿蒲式耳增加2.4%。5月压榨量预估值介于1.925亿-1.960亿蒲式耳，预估中值为1.931亿蒲式耳。美国农业部将在北京时间7月2日凌晨3点发布月度油脂 报告。基于六位分析师的平均预估，截至5月31日，美国豆油库存预计为22.14亿磅。 若预估准确，豆油库存将比4月底的23.11亿磅减少4.2%，并且较2023年5月31日 的豆油库存23.86亿磅下滑7.2%。豆油库存的预估区间介于21.50-22.80亿磅，预估 中值为22.02亿磅。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆播种进度高于历史均值，优良率进一步下滑。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至6月23日（周日），美国大豆播种进度为97%，上周93%，去年同期99%，五年同期均值为95%。大豆出苗率为90%,上周82%，去年同期95%，五年同期均值87%。大豆进入扬花期的比例为8%，去年同期8%，五年均值6%。大豆优良率为67%，低于一周前的70%，高于去年同期的51%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为68%。大豆评级优的比例为11%，良56%，一般25%，差6%，劣2%。上周优12%，良58%，一般25%，差4%，劣1；去年同期优6%，良45%，一般35%，差11%，劣3%。伊利诺伊州大豆优良率为59%（上周61%），印第安纳州61%（71%），衣阿华州74%（74%）。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第三周上涨。在美国中西部玉米种植带，东部种植带的热浪天气导致干旱加剧，而北部降水过多引发洪水。截至2024年6月25日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为65,一周前是53，去年同期94。干旱地区人口4446万，上周1535万。由于美国东部的高压天气使风暴轨迹进一步向北移动，降水主要集中在中西部北部和五大湖地区。由于风暴轨迹向北移动，过去一个月中西部的降雨总量存在明显差异，其中中西部大部分地区和五大湖北部地区降雨过剩，密西 西比河上游河谷出现大面积山洪和河水泛滥。相反，密西西比河中游和俄亥俄河谷正在迅速干涸。东部持续的高压导致玉米带部分地区出现数次热浪天气，旱情迅速恶化，反常干燥(D0)和中度干旱(D1)大幅增加，尤其是在玉米带东部。 2.2巴西大豆收获结束产量下调阿根廷大豆产量恢复 巴西植物油行业协会（ABIOVE）周二发布月报，调低了2024年巴西大豆产量预期，原因是南里奥格兰德州洪水的影响。ABIOVE周二将2024年巴西大豆产量预测下调至 1.525亿吨，较5月9日预测的1.539亿吨低了140万吨，比2023年创下的历史纪录1.603亿吨减少4.87%。尽管产量下调，ABIOVE仍维持2024年巴西大豆出口量9780万吨不变，低于去年的历史纪录1.0187亿吨。大豆期末库存也调低到410万吨，低于5月份预测的530万吨。此外，ABIOVE将今年巴西大豆进口量上调至80万吨。ABIOVE没有调整豆粕和豆油的供需预测。但是将巴西大豆以及豆粕和豆油出口总收入下调至 541.3亿美元，低于5月份预测的565.7亿美元，因为价格有所下降。ABIOVE表示，预计2024年大豆出口金额为440亿美元，而去年为532亿美元。 罗萨里奥谷物交易所表示，未来几个月拉尼娜强度将更为温和，这对阿根廷大豆和玉米来说是个好消息，因为降雨可能超过之前预期。今年下半年可能出现的拉尼娜现象引起阿根廷农户警惕，2022/23年度的拉尼娜天气导致阿根廷出现六十年来最严重的干旱，导致大豆和玉米减产近半。不过美国国家海洋大气管理局(NOAA)最近下调了对拉尼娜现象强度的预测。罗萨里奥交易所认为，这对阿根廷（南半球）春夏季节的降雨来说是个好消息。美国国家海洋和大气管理局称，拉尼娜现象将于9月开始， 并持续至3月，这正值阿根廷一年中最热的月份，也是大多数大豆和玉米作物播种和生长的时期。目前阿根廷农户正在收获2023/24年度大豆，罗萨里奥交易所估计产量为5000万公吨。2023/24年度玉米收割也在进行中，交易所预测产量为4750万吨。 2.3巴西大豆出口增长阿根廷大豆销售放缓 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西6月份大豆出口量估计为1450万吨， 比上周估计的1488万吨低了38万吨。如果预测成为现实，仍高于5月份的1337万吨， 也高于去年6月份的1384万吨，创下历史上6月份的最高出口纪录。今年头6个月巴 西大豆出口量将达到6682万吨，高于去年同期的6525万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。6月13日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.47353亿吨，较上月预测低了33万吨或0.2%,比上年减少725 万吨或4.7%。本月将2024年巴西大豆出口预测值调低7万吨，达到9243万吨，比上年减少9.3%。 阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。阿根廷农业部称，截至6月19日，阿根廷农户预售2,163万吨2023/24年度大豆，比一周前高 出46万吨，去年同期1,080万吨。作为对比，之前一周销售95万吨。阿根廷农户还 预售24万吨2024/25年度大豆，比一周前高出4万吨，低于去年同期的30万吨。作 为对比，上周销售3万吨。这些大豆将在今年晚些时候播种。阿根廷农户销售2,086万吨2022/23年度大豆，比一周前增加3万吨，去年同期3,683万吨。作为对比，之前一周销售2万吨。5月16日布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2023/24年度阿根廷大豆产量