经济动态跟踪：政策前奏：三条主线

2025-04-07 民生证券林菁｜Jade

当前市场核心矛盾转化为经济下行和政策对冲的角力，决策层已做好应对预案，预计4月底政治局会议将定下增量储备政策基调。股市作为宏观经济风向标，稳市场成为预期管理重点，存在三条主线：

汇率稳定作为市场稳定锚：人民币汇率底线为7.35，贬值“弊大于利”，且与“捍卫多边主义”基调不符，可能引发其他经济体竞争性贬值。近年其他主要亚洲货币基本“锚定”人民币汇率波动。
降准优先于降息，辅以结构性货币政策利率调降：降准自2023年起更多承载稳定市场功能，2024年12月政治局会议首次将“稳住楼市股市”作为经济工作重点。结构性货币政策利率调降（如新型再贷款）可在“结构性降息”同时兼顾汇率稳定，总量降息需等到美联储进一步宽松。
加码服务消费是政策优先项：传统投资（地产、基建）潜能渐小，服务消费政策“性价比”更高，有利于市场预期引导，且消费财政支出乘数大于投资。

风险提示：政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期、美国贸易政策超预期。