需要更长的时间

贏家時尚 | 03709.HK 復甦需更長的時間

核心觀點
贏家時尚2024年收入同比下降4.7%至65.9億元人民幣，净利润减少至4.7億元人民幣，同比下降43.1%。市場營銷費用激增至2.6億元人民幣，佔總收入約4.0%，主要由銷售目標驅動。銷售渠道調整完成，總門店數量減少但銷售面積增加，未來重視購物中心門店。庫存水平急增至15.7億元人民幣，庫存周轉天數超過320天，對現金流造成壓力。

關鍵數據

• 收入：2024年65.9億元人民幣，同比下降4.7%；2025年預計7.0527億元人民幣，增長7.0%。
• 净利润：2024年4.7億元人民幣，同比下降43.1%；2025年預計5.197億元人民幣，增長9.6%。
• 市場營銷費用：2024年2.6億元人民幣，佔總收入約4.0%。
• 庫存：從11.5億元人民幣增加至15.7億元人民幣，庫存周轉天數超過320天。

研究結論
集團未來經營環境充滿挑戰，庫存清理將是2025年的主要挑戰。品牌策略和渠道調整可能限制利潤改善空間。提升銷售對於清理庫存和支持品牌建設至關重要。目標價下調至每股11.46港元，反映近期業績疲軟及未來不確定性。

風險因素

• 去庫存擠壓利潤空間。
• 淨店舖數量增加拉動資本開支上升。
• 廣告投放力度進取以鞏固品牌。
• 中國市場維持疲弱。