样本建筑工地资金到位率继续改善，低库存下钢价或震荡偏强钢铁

核心观点与关键数据

供给端：

• 日均铁水产量环比增长，高炉和电炉产能利用率均上升，五大钢材品种产量周环比增加。
• 社会库存和厂内库存均周环比下降，库存水平持续降低。

需求端：

• 五大钢材品种消费量周环比略有增加，建筑用钢成交量明显上升。
• 30大中城市商品房成交面积周环比增加，地方政府专项债净融资额累计同比大幅增长，显示需求支撑。

价格与利润：

• 普钢和特钢综合指数周环比均有所下降，但降幅有限。
• 电炉吨钢利润周环比大幅改善，高炉吨钢利润略有上升，行业整体盈利率提升。
• 期现货基差方面，螺纹钢基差显著扩大，焦炭和焦煤基差改善，铁矿石基差收窄。

原料成本：

• 日照港铁矿石价格周环比下跌，主焦煤价格持平，港口炼焦煤价格也持平。
• 焦企吨焦利润改善，铁水成本周环比下降。

建筑工地资金到位率：

• 样本建筑工地资金到位率继续改善，环比增幅收窄，房建项目资金改善韧性好于非房建。

研究结论

• 在供需矛盾背景下，钢铁供给有望迎来结构性改善，结合原料成本下降和低库存，钢铁板块有望迎来业绩和估值修复。
• 钢铁需求在房地产筑底企稳、基建投资稳增、制造业发展和出口高位等支撑下保持平稳或边际略增。
• 供给端平控政策预期下总量趋紧，产业集中度提升，供需总体形势有望维持平稳。
• 高壁垒高附加值的高端钢材受益于能源周期、国产替代和高端装备制造趋势。
• 行业“看好”评级，建议关注优特钢企业、整合重组龙头钢企、能源周期受益企业和上游原料供应企业。

投资建议

• 建议关注：
  1. 区域性龙头企业（山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢）。
  2. 整合重组、具备成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份。
  3. 能源周期受益的优特钢企业（久立特材、常宝股份、武进不锈）。
  4. 高壁垒上游原料供应企业（首钢资源、河钢资源、方大炭素）。

风险因素

• 地产进一步下行、钢铁冶炼技术重大革新、高质量发展进程滞后、供给侧改革政策变化、钢材出口关税壁垒。