铁矿石月报：弱预期下等待强现实拐点

核心观点与关键数据

供应端：3月海外矿山铁矿石发运量回补，澳洲发往中国周均值1511.35万吨，巴西发运量周均值648.68万吨，45港到港量周均值2367.30万吨，环比均显著增加。力拓、必和必拓发运量环比大幅提升，淡水河谷发运量略有下降。国产矿山产能利用率提升至62.35%，铁精粉日均产量增加。

需求端：3月日均铁水产量234.71万吨，环比增加6.60万吨，高炉产能利用率提升至89.08%。45港铁矿石日均疏港量周均值307.01万吨，钢厂进口铁矿石日耗周均值289.27万吨，均环比增加。

库存端：3月末全国45个港口进口铁矿库存14520.4万吨，环比下降701万吨，但球团库存增加。港口库存中，铁精粉库存增加，块矿库存减少。澳洲矿和巴西矿港口库存均显著下降。钢厂进口铁矿石库存环比下降56.74万吨。

市场表现：3月铁矿石主力合约价格收至773元/吨，月环比下降26.5元/吨，整体呈震荡走势。月初宏观情绪退坡，供给增加压制价格。月中库存去化带动矿价上行，但远端预期和近端房地产数据疲弱限制上涨空间。下旬供需双增，但市场仍相对谨慎。

价差与配比：PB-超特粉价差136元/吨，卡粉-PB粉价差101元/吨，卡粉-金布巴粉价差163元/吨，均环比下降。球团入炉配比下降，块矿配比上升，烧结矿配比略有下降。张家港废钢价格环比上涨。

钢厂盈利：3月末钢厂盈利率53.68%，环比上升3.46个百分点。

研究结论

展望4月，远期供给宽松预期待验证，二季度海外发运季节性提升需关注兑现情况。需求端钢厂铁水复产利润驱动仍存，预计仍有增量空间。供需双增下，铁矿石价格短期维持，但远月预期偏弱压制估值高度，5-9价差偏强运行。等待“强现实”拐头需看到钢厂利润走缩，进而形成负反馈预期。宏观角度关注特朗普关税落地后国内政策应对。矿价或延续宽幅震荡，等待现实及宏观驱动。