信托产品转型突破，固有业务协同强化

核心观点
陕国投A在2024年实现业绩逆势增长，主要得益于信托业务转型升级和固有业务协同效能增强。公司信托资产规模稳步增长，资产管理信托和资产服务信托均取得显著进展；投资收益提升36%，固信联动发挥长期资本优势，固有业务收入保持稳定。

关键数据

• 财务表现：2024年营业收入29.28亿元（同比+4%），归母净利润13.61亿元（同比+26%），EPS为0.2661元（同比+26%），加权平均ROE为7.77%（同比+1.26pct）。
• 信托业务：手续费及佣金净收入16.62亿元（同比+8%），信托资产规模达5999.76亿元（同比+13%），其中标品产品规模2700亿元，资产服务信托存续规模翻倍。
• 投资收益：投资收益+公允价值变动收益8.67亿元（同比+36%），主要源于债权投资和交易性金融资产收益增长。固有业务收入12.65亿元（同比-0.24%），自有资产规模225亿元（同比+10%）。

研究结论
维持买入-A投资评级，预计2025-2027年EPS分别为0.30元、0.34元、0.39元，给予1x2025年P/B，对应6个月目标价3.75元。公司背靠陕西省国资委，具备省内项目资源优势，双轮驱动发展模式具备成长性。

风险提示
宏观经济下行、监管政策变化、信托项目违约等。