产能瓶颈使2024年业绩增速放缓，静待珠海新工厂产能释放

公司发布2024年年报，实现营业收入2.47亿元，同比增长12.92%；归母净利润9183.29万元，同比增长9.84%；扣非归母净利润9035.96万元，同比增长10.48%；基本每股收益0.83元，同比下降1.19%。2024年公司营收和净利润增速较2023年明显放缓，主要系深圳工厂产能已达到相对饱和状态，预计珠海工厂产能释放后公司业绩将迎来快速增长。2023年公司实现营业收入2.18亿元，同比增长35.13%；归母净利润8360.87万元，同比增长29.66%。2024年公司毛利率为57.01%，较去年同期下滑1.86个百分点；净利率为37.25%，较去年同期下滑1.05个百分点。分产品来看，石英掩模版收入占比提升至81.31%，苏打掩模版收入规模保持稳定。公司持续加大研发投入，全年研发费用2305.07万元，同比增长14.25%，第三代掩模版产品进展顺利，珠海工厂已完成第三代掩模版PSM产品的工艺调试和样品试制。预计公司2025-2027年营收分别为3.48、5.09、7.88亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；净利润分别为1.03、1.62、2.63亿元，同比增长12.3%、57.0%、62.7%；EPS分别为0.77、1.21、1.97元，对应PE分别为65.6X、41.8X、25.7X，维持“增持-A”评级。风险提示包括原材料和设备依赖进口、原材料价格波动、市场竞争加剧、珠海工厂产能利用率爬坡不及预期、汇率波动等。