京新药业（002020）：扣非净利润保持高速增长，销售费用率持续下降

2025-04-02 太平洋证券华仔

事件与业绩表现：京新药业发布2024年年报，实现营业收入41.59亿元（同比增长3.99%），归母净利润7.12亿元（同比增长15.04%），扣非后归母净利润6.47亿元（同比增长21.38%）。单季度来看，Q4收入9.50亿元（同比下滑11.5%），归母净利润1.37亿元（同比下滑6.4%），但扣非净利润1.53亿元（同比增长58.66%）。
盈利能力与费用率：公司毛利率略有下滑至49.96%（同比下降0.6pct），销售费用率下降2.94%至16.65%，管理费用率提升0.16%至5.49%，研发费用率下降0.81%至9.22%。整体利润端改善显著。
研发布局与创新药进展：公司首款创新药地达西尼胶囊于2024年3月底上市销售，同年11月进入医保目录，已完成近600家医院的入院程序。研发投入3.83亿元，1类创新药JX11502MA胶囊临床试验取得进展，II期临床接近尾声；改良型新药康复新肠溶胶囊II期临床进展顺利；治疗LP（ａ）血症的1类创新药JX2201胶囊提交临床申请并启动I期临床试验。
盈利预测与投资建议：预测2025-2027年收入分别为43.67/46.73/50.47亿元（同比增长5.01%/7.01%/8.00%），归母净利润分别为8.20/9.11/10.15亿元（同比增长15.21%/11.12%/11.35%）。对应当前PE为15/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。