色选机稳健增长，医疗业务有望企稳向上

事件描述与点评

公司发布2024年年度报告，实现营收23.11亿元，同比减少4.73%；归母净利润6.49亿元，同比减少12.84%；扣非归母净利润6.28亿元，同比减少9.57%。分产品来看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机分别实现收入16.22亿元、5.03亿元、1.49亿元，同比增速分别为9.87%、-33.43%、-4.89%。其中，色选机出口业务在第四季度快速恢复，医疗业务受国内消费复苏迟缓和行业竞争加剧影响，全年降幅较大，但公司坚定看好行业发展，持续逆势投入。

财务指标分析

2024年公司毛利率为50.43%，同比降低1.06个百分点，其中色选机毛利率同增1.1个百分点至49.64%，医疗设备毛利率同减4.37个百分点至48.44%。期间费用率为21.73%，同比增加1.74个百分点，其中销售费用率同增1.04个百分点至12.70%，管理费用率同增0.50个百分点至4.78%，财务费用率同减0.58个百分点至-2.65%，研发费用率同增0.77个百分点至6.90%。

数字化转型进展

公司在产品和业务方面持续推进数字化转型，2024年9月发布“美亚大师”4.0，建成全球首条全栈式大米数智化生产线，实现产线自动调整、状态实时反馈等功能；不断优化的“美亚美牙”口腔健康数字化云平台用户已超过一万家，提供云端去伪影、云计算全景增强等新功能。内部管理方面，通过数字化、智能化手段提升经营管理效率。

医疗业务前景

中长期看，我国CBCT保有量有望从6-7万台增长至15-20万台，每年更新市场均值达30-40亿元，2025年起更新需求逐步向上。新取得的移动式头部CT注册证进一步丰富公司产品线，增强可持续发展能力。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营收分别为26.67亿元、30.29亿元、33.82亿元，同比增速分别为15.40%、13.58%、11.66%；归母净利润分别为7.32亿元、8.33亿元、9.38亿元，同比增速分别为12.72%、13.84%、12.62%。对应PE估值分别为21.35、18.76、16.66，维持“增持”评级。

风险提示

行业景气度不及预期、海外拓展不及预期、新产品拓展不及预期。