焦炭焦煤月报：焦炭、焦煤：此前利空影响或将在4月上中旬进入加速衰减期

核心观点与关键数据

• 市场行情：3月份焦炭期货主力2505合约震荡走低后有所反弹，焦煤期货主力2505合约明显走低，均创多年新低。焦炭与焦煤比价由2月底的1.5407上升至3月末的1.6009。
• 主要影响因素：
  • 供应端：独立焦化厂焦炭产量和产能利用率先抑后扬，整体有所回升；洗煤厂产量与开工率小幅波动；1-2月份原煤和焦炭产量同比增幅明显扩大。
  • 库存端：钢铁企业焦炭库存探低后小幅回升，独立焦化厂焦炭库存明显回落，港口焦炭库存连续3个月回升并走高；洗煤厂精煤和原煤库存先升后降；钢铁企业炼焦煤库存结束去库后小幅波动，独立焦化厂炼焦煤库存明显回升，港口炼焦煤库存创去年9月上旬以来新低。
  • 进口端：1-2月份炼焦煤进口增幅较去年1-12月份大幅收窄，但仍处于高位。
  • 需求端：钢铁生产企业产量继续回升，但粗钢压减政策预期和国际贸易争端影响下，焦炭、焦煤价格不涨反跌。
  • 利润端：独立焦化企业现货吨焦平均利润亏损幅度收窄，焦炭期货盘面利润触底后明显回升。
• 后市预判：下游钢铁需求恢复传递到煤焦市场存在时滞，焦炭、焦煤期货自去年10月上旬开始的下跌周期已近半年，供需基本面好转将推动价格反弹。此前利空影响或将在4月上中旬进入加速衰减期，焦炭、焦煤期货或将在4月中旬前完成由弱到强转换。

研究结论

• 短期：焦炭、焦煤期货价格短期内仍受利空因素影响，但中长期看供需基本面好转将推动价格反弹。建议套期保值者逢低布局远月9月合约，或尝试逢高卖出看跌期权。
• 政策影响：关税政策、粗钢压减政策、钢材出口受限等因素短期内仍将压制煤焦价格，但影响将逐渐减弱。
• 市场信号：焦炭现货价格企稳回升，独立焦化厂提涨，显示市场信心有所恢复，但港口库存走高仍存隐忧。