非金属建材：水泥提价超预期：长三角第三轮、湖北第二轮

核心观点与关键数据

1. 节后水泥提价呈现“小步慢跑”特征，涨价表现超预期

   • 长三角地区节后熟料累计4轮提价，涨幅60元/吨，具体为：2月6日提价10元/吨，2月21日提价10元/吨，3月5日提价20元/吨，3月底提价20元/吨。
   • 长三角地区节后水泥累计3轮提价，涨幅70元/吨，具体为：2月21日提价20元/吨，3月5日提价30元/吨，3月底提价20元/吨。
   • 湖北地区推行2轮水泥提价，具体为：3月17日提价30元/吨，4月1日起提价30元/吨。
   • 对比2024年开年，2025年水泥涨价时间偏早、节奏偏快、落地更顺利。

2. 错峰限产执行强是主因，天气晴好是加分项

   • 长三角地区4月计划错峰10天，预计减产约1/3；湖北计划停产5天，错峰时间明显长于往年。
   • 2月春节累库后，库存持续回落，2月底、3月初长三角平均水泥库存降至65%以下，当前为67%，去年同期为73%。
   • 按月安排错峰天数体现出“精准错峰”的科学性，是水泥行业“错峰方式”的进化版。
   • 2025年长三角、湖北、福建等南方地区天气晴好，尚未出现“雨纷纷”。

3. 水泥股一季报有望呈现价格弹性、成本贡献（煤价）

   • 1-3月秦皇岛港产动力末煤（Q5500）均价为722.19元/吨，同比下降19.91%。
   • 1-3月华东高标水泥均价394元/吨，同比增加43元/吨，但需关注真实落地幅度及全国布局企业的同比价差。

投资建议与风险提示

• 投资建议：建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等长三角及湖北地区水泥龙头。
• 风险提示：涨价落地不及预期；政策推进不及预期；市场需求持续下滑风险等。

研究结论

2025年水泥价格上涨时间早、节奏快、落地顺利，主要得益于错峰限产执行到位和天气晴好。水泥行业利润在2024年5月触底后，通过“精准错峰”机制，2025年整体价格、利润中枢将上移。尽管如此，长期角度上过剩产能仍是根本问题。水泥股一季报有望呈现价格弹性和成本贡献，建议关注区域内水泥龙头。