重心上移，仍可择机试多

沪铅评级：震荡

区间走势：【16800，18500】，宽幅震荡为主。

核心逻辑

1. 原生铅：冶炼产能投放仍受原料和利润限制，弹性增加。
2. 再生铅：废电瓶持续性紧缺，阶段性放量，再生矛盾依旧。
3. 需求：政策刺激对冲传统淡季影响，预期平稳。

短期观点

短期供需双弱，废电瓶紧缺预期显著，盘面资金底部托举效应强，供需过剩短期难以验证，以回调买入思路对待。

2Q观点

废电瓶成本支撑与需求限制高度，2Q铅价或转为宽幅震荡；但原料紧缺问题持续，2Q铅价坍塌概率较低，中线仍以低多思路对待，关注低位建仓长期多单机会，需关注替换需求和储能增量的实际表现及其持续性。

关键数据

• 2024年全球铅精矿产量：同比基本持平，推测有部分样本外中小产能出现扰动。
• 2025年海外铅矿增量：预计8.5万吨左右，延续边际趋松态势。
• 2025年废电瓶报废量：预计630万吨附近，处理能力1250万吨以上，缺口放大可能。
• 2025年再生铅产能：新增102.6万吨，废电瓶处理能力180.3万吨。
• 2025年电动两轮车替换需求：预计+1%增速，政策加码预期。
• 2025年蓄电池出口：预计-1%增速，东南亚和韩国贡献增量。

交易思路

关注主要由废电瓶紧缺带来的结构性机会，以及内外窗口打开的可能。

策略推介

• 单边：宽幅震荡，低多安全边际更高，关注回调布局中线多单机会。
• 套利：关注阶段性内外反套机会，月差等待跨期正套机会。
• 套保：锚定需求节奏，长线买入套保。

投资风险

下游生产计划扰动，废电瓶出货不及预期，宏观风险。