2024年业绩稳健增长，估值下有底上有力

核心观点

冠盛股份2024年业绩稳健增长，北美及国内收入均超预期，新产品持续开拓。公司作为汽车后市场综合服务商，掌握产品定价权，未来毛利率有望保持稳定，费用率有望进一步下降。固态电池业务具有稀缺性和落地速度优势，具备拓展更多业务的资金实力。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入40.20亿元（同比+26%），归母净利润2.98亿元（同比+5%），扣非归母净利润2.78亿元（同比+10%）。24Q4营业收入11.31亿元（同比+26%），归母净利润0.77亿元（同比+13%）。
• 地区收入：欧洲（+14%）、北美（+42%）、亚非（+13%）、国内（+78%）、南美（+19%）。
• 产品收入：传动轴（+23%）、等速万向节（+9%）、轮毂轴承（+27%）、橡胶减震（+23%）、转角模块（+40%）、其他（+66%）。
• 财务指标：毛利率25.5%（同比-1.5pp），期间费用率15.0%（同比-0.3pp）。

研究结论

公司基本面上“可攻可守”，既有稳健增长的汽车后市场业务，也有想象空间充足的固态电池业务。预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿、4.6亿、5.8亿元，对应增速+28%、+20%、+28%。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、海外贸易摩擦加剧、汽车行业竞争加剧、新产品开发和落地节奏不及预期、客户开拓不及预期等。