上市险企2024年4月保费数据点评：人身险保费增长提速，看好政策红利下板块估值上修

近日，5家主要上市险企陆续公布2024年1-4月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿3712亿，同比+3.9%；中国平安2268亿，同比+2.1%；中国太保1045亿，同比-3.5%；新华保险672亿，同比-11.7%；中国人保896亿，同比-2.3%。 2）财产险：平安财险1035亿，同比+3.1%；太保财险771亿，同比+7.8%；人保财险2105亿，同比+2.8%。 人身险：4月5家上市险企保费收入合计同比+6.9%，增速较上月进一步提升0.9pct。 2024年1-4月，上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人寿（+3.9%）>中国平安（+2.1%）>中国人保（-2.3%）>中国太保（-3.5%）>新华保险（-11.7%），增速分别较1-3月提升0.7pct、0.9pct、1.4pct、1.9pct、0.01pct；5家险企合计同比+0.4%，增速较1-3月提升0.9pct，预计主要受益于持续旺盛的储蓄险需求释放以及续期业务支撑，其中人保寿险1-4月续期保费同比+10.7%，增幅较1-3月扩大4.7pct。从4月单月保费看，增速表现有所分化，分别为中国太保（+12.3%）>中国人寿（+11.6%）>中国人保（+9.7%）>中国平安（+6.3%）>新华保险（-11.6%），增速分别较上月变动+7.6pct、+7.2pct、-21.6pct、+1.2pct、-7.2pct；5家险企合计同比+6.9%，增幅较上月+0.9pct。 从人保寿险新业务表现来看，4月期交新单增速承压。2024年1-4月人保寿险期交新单同比下滑9.3%至135亿，增速较上月-4.4pct，其中4月单月同比大幅下滑41.3%至10.5亿，增速较上月-39.5pct，拖累4月长险新单同比下滑16.6%至21.4亿，增速较上月-36.4pct。 展望后续，随着基数抬升预计二季度保费增速将有所承压。受去年3.5%预定利率产品“炒停售”等因素影响，较高基数下预计今年二季度上市险企保费增速将有所承压，但随着银行网点与险企“1+3”合作数量限制取消，银保业务回暖有望缓解部分新单增长压力；叠加险企在“长牙带刺”的严监管环境下持续推进业务降本增效，预计“以价补量”将推动价值指标延续向好态势。 财产险：4月保费增速回落，预计主要受非车险业务调整影响。2024年1-4月，上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+7.8%）>平安财险（+3.1%）>人保财险（+2.8%），分别较1-3月变动-0.8pct、+0.3pct、-0.9pct。 从4月单月看，同比增速分别为太保财险（+4.7%）>平安财险（+4.1%）>人保财险（-1.4%），增速较上月分别下滑8.1pct、1.9pct、9.2pct，预计主要受非车险业务调整影响。其中，4月单月人保车险保费同比增长3.5%至218亿，增速较上月+0.3pct；非车险保费同比下滑7.8%至147亿，增速较上月-18.2pct，主要受意健险（同比-6.1%，增速较上月-16.2pct）、农险（同比-12.2%，增速较上月-26.9pct）、责任险（同比-1.2%，增速较上月-6.3pct）以及企财险（同比-15.3%，增速较上月-31.8pct）共同拖累。 展望后续，以旧换新补贴驱动下，汽车消费提振利好车险保费增速延续向好态势； 非车险业务也有望在政策推动及经济逐步修复下恢复较好增长水平。同时，24Q1受低温雨雪冰冻等灾害事故影响，人保财险及平安财险COR分别同比抬升2.2pct、0.9pct至97.9%、99.6%，后续随着大灾影响减弱，以及各险企持续提升经营质效，二季度COR有望环比改善。 投资建议：从负债端来看，受益于竞品收益率下滑推动储蓄险需求持续高企，以及银行网点与险企“1+3”合作数量限制取消，二季度新单增长压力有望得到缓释；叠加业务期限结构优化，以及万能险结算利率下调和“报行合一”等严监管政策的推动对保险公司负债成本的有效压降，上半年NBV在较高基数下仍有望实现正增长。从资产端来看，随着房地产“一揽子”优化方案（包括但不限于调整首套房和二套房首付比例下限、下调住房公积金贷款利率、取消首套和二套住房商业性贷款政策利率下限、以及设立3000亿保障性住房再贷款等）落地，市场对险企地产敞口的担忧情绪将有所缓解；同时若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A+H）。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表1：2024年1-4月主要上市险企保费收入情况 图1：主要上市险企人身险业务累计保费增速 图2：主要上市险企人身险业务单月保费增速 图3：主要上市险企财产险业务累计保费增速 图4：主要上市险企财产险业务单月保费增速 图5：主要上市险企人身险业务市场份额 图6：主要上市险企财产险业务市场份额