2024年年报点评：价格下跌拖累业绩，积极融入“三步走战略”

公司2024年年报总结

业绩表现

• 2024年公司实现营业收入151.3亿元，同比下降29.9%；归母净利润46.6亿元，同比下降41.1%；扣非归母净利润44.0亿元，同比下降49.6%。
• 单季度看，2024Q4实现营收46.8亿元，同比-19.1%，环比+45.8%，归母净利15.2亿元，同比-34.3%，环比+63.6%，扣非归母净利13.3亿元，同比-58.7%，环比+45.9%。

经营分析

• 碳酸锂：
  • 产销：2024年产销4.0、4.16万吨，Q4产销0.9、1.3万吨，环比变动-23.4%、+64.7%。
  • 库存：截至2024年底，库存1069吨，同比-1550吨。
  • 价格：电碳均价（含税）9.0万元/吨，同比-64.4%；工碳均价（含税）8.6万元/吨，同比-63.8%；公司碳酸锂平均售价7.4万元/吨，同比-56.3%。
  • 成本：单吨成本约3.6万元，同比-0.1万元，成本优势显著。
• 氯化钾：
  • 产销：2024年产量目标500万吨，实际产销496、467万吨，同比+0.7%、-16.6%，Q4产销146、151万吨，环比变动+17.3%、+62.3%。
  • 价格：国内钾肥市场均价2517元/吨，同比-14.8%；公司氯化钾不含税售价2507元/吨，同比-4.0%。
  • 成本：单吨成本约1170元，同比+173元。

核心看点

• 成本优势+产能扩张：公司积极融入控股股东中国盐湖的三步走战略，计划到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能。
• 锂业务：
  • 4万吨锂盐扩产项目在建，依托察尔汗盐湖资源，现有碳酸锂产能4万吨，计划2025年生产4.3万吨。
  • 技术优势保障成本低位，提锂成本控制在行业左侧。
• 钾肥业务：
  • 氯化钾产能500万吨，国内排名第一，承担国家保障粮食安全的重任。
  • 我国钾肥需求全球第一，但自主产能有限，进口依存度达67%，钾肥业务有望持续贡献稳定业绩。

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利为52.0、63.8和70.8亿元，对应3月31日收盘价的PE为17、14和12倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  • 锂价超预期下跌。
  • 钾肥供给超预期增加。
  • 扩产项目进度不及预期。