25Q1业绩超预期，愿力与能力兼备

双林股份（300100） 公司点评 25Q1业绩超预期，愿力与能力兼备 报告日期： 20250401 收盘价（元） 6030 近12个月最高最低（元） 7777798 总股本（百万股） 401 流通股本（百万股） 387 流通股比例（） 9658 总市值（亿元） 242 流通市值（亿元） 233 投资评级：买入（维持） 公司价格与沪深300走势比较 654 484 314 143 27 主要观点： 事件：公司发布2024年业绩快报及2025年第一季度业绩预告，2024年实现营业收入4678亿元、同比13，归母净利润492亿元（此前业绩预告区间467 497亿元）、同比508，扣非归母净利润316亿元（此前业绩预告区间300 330亿元）、同比304，对应24Q4实现营业收入1441亿元、同比15、环比27，归母净利润126亿元、同比143亿元、环比6，扣非归母净利润 076亿元、同比15倍、环比6。预计25Q1实现归母净利润150180亿元、同比93132、环比1943，扣非归母净利润120150亿元、同比 65107、环比5797。 2024年公司业绩反转逻辑兑现，25Q1业绩再超预期。我们认为25Q1业绩大超预期的原因在于基本盘业务持续向上，1）座椅部件：HDM产品已与头部座椅公司深度合作，间接配套北美新能源头部汽车品牌、比亚迪、理想、赛力斯等车企，市 占率保持领先；另外，积极开拓水平滑轨电机、丝杆抬高电机、侧抬高电机、电动头枕升降电机总成等新产品。2）轮毂轴承：国内市场上，2024年公司新取得上汽奥迪的配套项目，实现了高端合资客户的突破，未来有望在高端市场获取更多配套 机会；海外市场上，公司境外投资新火炬泰国工厂，产能逐步爬坡，同时未来有望缓解出口北美的关税压力。3）新能源电驱动系统：2024年公司的扁线电机三合一产品加速上量，同时新获取北汽福田电机项目、菱商用车电机电控二合一电桥项 目，并积极与广汽、零跑、奇瑞等客户做技术交流和方案制定，我们预计未来收入、毛利率将继续提升。2024年公司传统业务座椅部件、轮毂轴承稳健增长，新能源电驱动系统加速上量，整体业绩大幅增长、业绩反转逻辑兑现，我们认为 2025年公司将通过新项目落地、进一步成本管控，在盈利端有望持续超预期。 我们认为公司在新业务布局上方向正确且足够努力，未来能够给市场带来更多惊 424 双72林4股份1024 沪1深25300 喜。2024年公司重点推进丝杠产品，目前公司已成功推出自主研发的反向式行星滚柱丝杠产品，具备“高负载、高精度、长寿命”的核心优势，能够在大幅提升负 分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001电话：13913026286 邮箱：chenjiaminhazqcom 载能力、转速及寿命的同时，降低量产成本，为国产机器人“关节”技术的自主化发展提供了强有力的支持。此外，公司还通过收购无锡科之鑫机械科技有限公司，进一步整合“材料设计加工检测”全产业链能力，其高精度磨削技术可大大提升产品一致性及良率，缩短研发周期，使得公司成为全球先进的掌握反向式丝杠四大核心工艺的企业。未来公司计划将精密传动零部件技术及其制造能力扩展至更多行业，包括汽车、人形机器人、装备业、动力机械、航空和低空经济等领域，将实现更广泛的应用和突破。 投资建议：过去市场担忧主要集中在公司业绩的稳定性与成长性，我们认为目前公 司的实际经营业绩已改善并有进一步向上的驱动力。随着应用前景更好的新产品逐 步推进，将进一步打开公司的成长空间。我们将公司20242026年归母净利润预期上调为49亿、53亿、65亿元（前值48亿、40亿、48亿元），对应增速 509、7、24，对应PE49、46、37倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，海外贸易摩擦加剧，汽车行业竞争加剧，新产品开发和落地节奏不及预期，客户开拓不及预期等。 重要财务指标单位百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 4139 4678 5664 6675 收入同比（） 11 130 211 179 归属母公司净利润 81 492 525 648 净利润同比（） 76 5089 65 236 毛利率（） 189 206 219 220 ROE（） 37 187 166 170 每股收益（元） 020 123 131 162 PE 5215 4907 4606 3727 PB 191 916 764 634 EVEBITDA 815 3013 2791 2278 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3634 3945 4755 5843 营业收入 4139 4678 5664 6675 现金 478 739 918 1340 营业成本 3357 3712 4425 5208 应收账款 1226 1294 1558 1829 营业税金及附加 38 37 45 53 其他应收款 4 4 5 6 销售费用 92 70 80 80 预付账款 33 37 44 52 管理费用 277 300 350 400 存货 1024 1124 1332 1561 财务费用 37 30 30 30 其他流动资产 869 746 899 1055 资产减值损失 94 10 10 10 非流动资产 2321 2334 2351 2356 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 2 170 6 7 固定资产 1630 1583 1524 1453 营业利润 125 515 560 721 无形资产 392 412 442 472 营业外收入 2 3 3 3 其他非流动资产 298 339 385 431 营业外支出 20 15 10 10 资产总计 5955 6278 7106 8199 利润总额 106 504 553 714 流动负债 3304 3250 3576 4042 所得税 24 10 28 64 短期借款 833 633 583 533 净利润 82 493 526 649 应付账款 1167 1340 1598 1881 少数股东损益 1 1 1 1 其他流动负债 1304 1277 1395 1628 归属母公司净利润 81 492 525 648 非流动负债 446 381 358 335 EBITDA 607 810 862 1034 长期借款 135 95 75 55 EPS（元） 020 123 131 162 其他非流动负债 312 287 284 281 负债合计 3751 3631 3934 4378 主要财务比率 少数股东权益 8 9 10 11 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 402 401 401 401 成长能力 资本公积 1463 1466 1466 1466 营业收入 11 130 211 179 留存收益 330 771 1296 1944 营业利润 232 3136 87 286 归属母公司股东权 2196 2638 3162 3811 归属于母公司净利 76 5089 65 236 负债和股东权益 5955 6278 7106 8199 获利能力毛利率（） 189 206 219 220 现金流量表 单位百万元 净利率（） 20 105 93 97 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（） 37 187 166 170 经营活动现金流 378 770 684 826 ROIC（） 50 145 140 149 净利润 82 493 526 649 偿债能力 折旧摊销 382 276 278 290 资产负债率（） 630 578 554 534 财务费用 41 49 40 36 净负债比率（） 1702 1372 1240 1145 投资损失 2 170 6 7 流动比率 110 121 133 145 营运资金变动 222 101 181 169 速动比率 077 084 093 103 其他经营现金流 396 414 733 845 营运能力 投资活动现金流 206 127 296 295 总资产周转率 071 076 085 087 资本支出 232 298 297 297 应收账款周转率 355 371 397 394 长期投资 26 0 0 0 应付账款周转率 293 296 301 299 其他投资现金流 0 171 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 164 380 210 109 每股收益 020 123 131 162 短期借款 123 200 50 50 每股经营现金流 094 192 171 206 长期借款 27 40 20 20 每股净资产 546 658 789 951 普通股增加 0 1 0 0 估值比率 资本公积增加 4 3 0 0 PE 5215 4907 4606 3727 其他筹资现金流 18 141 140 39 PB 191 916 764 634 现金净增加额 13 261 178 422 EVEBITDA 815 3013 2791 2278 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈佳敏，上海财经大学金融硕士，FRM，三年汽车行业研究经验，主要覆盖汽车零部件。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持未来6个月的投资收益率领先市场