2024年净利润小幅提升，机器人零部件性能持续优化

2025-03-31 唐旭霞,唐英韬国信证券徐雨泽

核心观点：三花智控2024年净利润小幅提升，主要得益于新能源汽车业务订单持续放量及制冷空调电器业务市场份额稳步提升。公司热管理产品市占率全球领先，并推进全球化布局。机器人零部件性能持续优化，成为潜在增长点。
关键数据：
- 2024年营业收入279.5亿元，同比增长13.8%；归母净利润31.0亿元，同比增长6.1%。
- 2024Q4营业收入73.8亿元，同比增长32.3%；归母净利润8.0亿元，同比增长4.7%。
- 2024年毛利率27.47%，同比下滑0.42pct；净利率11.13%，同比下滑0.82pct。
- 多项热管理产品市占率全球第一，包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等。
- 2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%。
研究结论：
- 公司凭借全球领先的市占率和持续的技术升级，在热管理领域具备竞争优势。
- 机器人零部件业务性能持续优化，并与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司合作，有望成为新的增长点。
- 公司拟发行H股股票并申请在港交所主板上市，推进全球化经营布局。
- 维持“优于大市”评级，预期25/26/27年归母净利润为37.36/43.69/53.4亿元。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。