行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

在手订单创新高，高规格海缆需求迎来拐点

2025-03-31 王蔚祺,王晓声国信证券 Hallam贾文强

核心观点：公司2024年业绩保持稳健，但盈利能力受交付结构影响有所下滑。在手订单创历史新高，高规格海缆产品占比持续提升，欧洲布局稳步推进。
业绩表现：2024年公司实现营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非净利润9.09亿元，同比-6.07%。销售毛利率为18.83%，同比-6.38pct；销售净利率为11.09%，同比-2.59pct。
四季度业绩：四季度公司实现营收23.94亿元，同比+22.10%，环比-9.00%；归母净利润0.76亿元，同比-57.32%，环比-73.60%。毛利率9.53%，同比-12.92pct，环比-12.21pct；净利率3.18%，同比-5.91pct，环比-7.77pct。四季度陆缆收入创单季度收入新高，海洋业务收入环比大幅下降。
在手订单：截至2025年3月21日，公司在手订单179.8亿元，其中海缆系统88.3亿元，陆缆系统63.5亿元，海洋工程28.0亿元。2024年三季度以来，公司陆续中标中广核帆石一500kV主缆产品与敷设（17.7亿元）、三峡青洲五、七±500kV直流海缆EPC（15.1亿元）、中广核帆石二500kV主缆EPC（9亿元）等重大高规格项目。
海外业务：2024年公司实现海外收入7.33亿元，同比+480.54%，毛利率15.60%，同比-21.89pct。公司分别于2022、2024年在荷兰和英国设立全资子公司、孙公司，海外布局稳步推进。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年实现归母净利润17.07/22.23/25.21亿元，当前股价对应PE分别为20/16/14倍。