豆粕月报：贸易战开始，豆粕期价震荡整理

豆粕月报总结

市场回顾

2025年3月，豆粕期价震荡整理，2月豆粕加权下跌0.95%，收于2932；菜粕加权上涨2.83%，收于2654。国际市场方面，美豆连续下跌1.07%，收于1014.00；美豆粉下跌0.53%，收于300.20。

基本面分析

1. USDA报告：美国未调整2024/25年度大豆供需数据，但将种植用量下调300万蒲，农场均价下调至9.95美元/蒲式耳。全球2024/25年度大豆产量预估为4.2076亿吨，期末存预估为12141万吨；2023/24年度大豆产量预估为3.9497亿吨，期末存预估为11255万吨。
2. 全球大豆产量：2025年3月，全球大豆产量420.76百万吨，环比持平，处于历史较高水平。
3. 国内豆粕库存：截至2025年3月23日，油厂豆粕库存为69.76万吨，环比增加5.49万吨，位于历史平均水平。
4. 养殖利润：截至2025年3月31日，外购仔猪养殖利润为-27.13元/头，处于历史较高水平。

跨品种分析

1. 压榨利润：截至2025年3月31日，黑龙江地区国产大豆压榨利润为-10元/吨，江苏地区为332.65元/吨，进口大豆压榨利润处于平均水平。
2. 期货比价：大连豆油豆粕期货主力合约比价为2.8，处于历史较高水平；郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价为0.91，价差为-250元/吨。

后市展望

3月份，菜粕对加拿大加征关税落地，豆粕替代效应持续提升，豆菜价差稳中运行，菜粕现货供强需弱。南美丰产压力和关税政策不确定性压制美豆，国内大豆到港偏紧但下游需求平淡，巴西大豆装船加速且贴水回落，基差持续承压。预计豆粕市场震荡偏弱。