农产品策略日报：受基本面供应压力主导，油脂价格上方压力继续增强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-03-02 受基本面供应压力主导，油脂价格上方压力继续增强 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓试空单续持 P1705 2月17日 5920 6100 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 轻仓试多 OI709 2月28日 7170 7000 - - 豆粕 多单 持有 M1709 2.27-28 2920下方 2800 3300 3400 菜粕 观望 - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 轻仓持有 Jd1709 2月22日 4240 4090 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月2日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：受基本面供应压力主导，油脂价格上方压力继续增强 （1）美国再生燃料协会称特朗普政府将取消对炼厂在汽油中混合生物燃料的要求，据悉美国生物燃料计划的调整包括生物燃料生产商税务减免。但据白宫方面声明，目前并未着手准备有关乙醇燃料的行政令。 （2）本周国家临时存储菜籽油销售计划99966吨，实际成交99966吨，成交率100%。成交均价6477元/吨较上周跌62元/吨，最高成交价7300元/吨较上周涨50元/吨，最低成交价5800元/吨较上周跌300元/吨。 （3）船运机构SGS的数据显示马来西亚2月棕榈油出口1018604吨，较1月下降12.0%。 逻辑：国际市场，虽然3月份出口关税小幅提高且出口有回暖之势，但市场担忧马棕已进入恢复性增长周期，令棕榈油价格承压下行。另豆油方面，美总统签署生柴计划，预计长期利多油脂价格，但阶段性提振影响有限，巴西丰产预期依旧，阿根廷不确定性不变，叠加北美新豆种植面积超预期增长，预计基本面供应压力将依旧主导豆油价格承压。国内市场，上游供应，豆油、菜油库存强势上涨，拉动油脂库存继续攀升。料后期库存水平将继续维持高位。下游消费，按照往年季节周期规律，油脂消费业已进入节后淡季，消费需求已显下降规律。故在供应压力不断上升预期下，料油脂中长期压力继续上升。 震荡 趋势：轻仓试空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。 另关注5900一线阻力，若不能突破，则建议空单可继续酌情适量加仓。 豆类 观点：南美天气仍具不确定性 预计近期连豆粕维持震荡走势 （1）2017年出现厄尔尼诺现象的几率为50%。澳大利亚气象局2月28日称，过去两周2017年出现厄尔尼诺现象的几率增加。气象局称，未来六个月厄尔尼诺现象再度出现的几率为50%。过去两周东部太平洋的温度变暖，许多气候模型接近未来六个月出现厄尔尼诺现象的阀值。 （2）总部位于德国汉堡的《油世界》2月28日预计，2017年初巴西大豆作物产量料达到1.05亿吨，高于去年的9,540万吨，这将有助于提振巴西大豆出口。巴西整体的天气状况有利，部分关键种植州的单产超出预期。 （3）国内生猪均价小跌。3月1日全国各省生猪平均价格为15.95元/公斤，相比昨日下跌0.17元/公斤；猪粮比为10.16：1，较昨日维持稳定。 （4）豆粕成交总体未放量。3月1日豆粕成交总量14.255万吨，其中现货成交11.335万吨，远月成交2.92万吨。相比之下，2月28日成交14.085万吨。 逻辑：国际方面，美新豆播种面积较本年度增加5.51%，单产48蒲式耳/英亩，美豆出口需求季节性放缓；巴西大豆丰产预期增强，天气良好新豆收割进度快于上年同期，美豆出口将面临竞争，限制美豆涨幅；阿根廷近期天气转好，大豆播种工作已完成，南美产量前景改善打压美豆价格。综合分析，美豆扩种预期落地，下方支撑较强；南美天气仍具不确定性，中长期支撑美豆价格。 国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率继续增加，豆粕库存处于高位；春节期间禽畜大量出栏，国家补贴玉米饲料加工政策或将另饲料消费提前启动，但环保压力及禽流感的发展态势有待观察。因国内油厂计划三四月份停机，豆粕价格获得支撑。技术上，连豆粕主力合约止跌反弹，关注120日均线支撑情况。豆粕价格或将维持震荡格局，底部价格抬升。 震荡 趋势：M1709多单持有（入场2月27日-28日，2920下方，止损2800，目标3300） 套利持有：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） 菜籽类 观点：关注南美天气变化，预计菜粕期价维持区间运行 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为2600吨，环比100%；成交均价2460元/吨，环比0.61%。 （2）据《油世界》预计，2017年初巴西大豆作物产量料达到1.05亿吨，高于去年的9,540万吨，这将有助于提振巴西大豆出口。阿根廷种植面积区间运行 单边策略：观望 套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月2日 3/16 减少，加上部分地区在季节初期的洪水后放弃种植，将导致该国2017年大豆产量从去年的5,530万吨降至5,400万吨。 （3）据澳大利亚气象局周二称，过去两周2017年出现厄尔尼诺现象的几率增加。该气象局预计未来六个月厄尔尼诺现象再度出现的几率为50%。 （4）据悉，昨日国家临储菜油继续拍卖，计划拍卖量99966吨，成交率100%，平均成交价6477元/吨。 逻辑：随着进口菜籽陆续到港，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足；菜粕需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，水产饲料尚未全面开产，近日沿海菜粕成交量较低，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，美豆出口季节性回落，新季度美豆种植面积预期增加，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件总体利于大豆生长，预计后期随着南美豆的上市，大豆价格承压回落，近期南美天气情况仍是左右美豆行情的主要因素；国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，且现处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日K线收阳，持仓量小幅减少、成交量增加，关注主力合约能否上破20日均线。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行。 白糖 观点：短期关注2月产销数据，郑糖维持震荡 （1）至2月28日，海南省已榨甘蔗量103.58万吨，同比89.66万吨多榨13.92万吨；产糖量11.92万吨，同比10.53万吨多产1.39万吨；产糖率11.51%，同比11.74%下降0.23%；已售糖2.11万吨，同比2.33万吨减少0.22万吨。 （2）据报道，丰益国际买入约23,665手ICE3月原糖合约，相当于120万吨糖。这对3月合约而言是创纪录的。这也是丰益国际在过去八个合约到期时第七次买入。 （3）截至3.1日，广西已经有18家糖厂收榨，同比多7家，已经收榨糖厂的日产能为9.7万吨，同比增加3.9万吨/日。 逻辑：目前，新糖大量上市，国家持续抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或以震荡为主；随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，从目前的交易来看，资金基本抛弃白糖了，主要因政策不确定导致；临近贸易政策最终公布之日，继续观望为主；建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注贸易调查进展。 高位震荡 观望 棉花 观点：储备棉轮出交易办法公布 郑棉高位震荡 （1）2月28日中国棉花价格指数3128B为15963（0）；Cotlook A指数为85.00（-0.10），折14856。 （2）2016/17储备棉轮出交易办法公布，轮出交易时间暂定为2017年3月6日至2017年8月31日期间的国家法定工作日。 （3）数据显示，新疆棉花累计检验量约400万吨。 （4）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区总体天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量保持高水平，棉价高位震荡，S-6价格约82.4美分／磅。 逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，纺厂对原料的承受能力有待观察。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出在即，市场预期存在分歧，预计郑棉短震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月2日 4/16 期震荡，后期将面临下行压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月2日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-184.0014.007.07%--9-5月-172.0020.0010.42%--9-1月12.006.00100.00%--1-5月248.0020.008.77%--9-5月116.0024.0026.09%--9-1月-132.004.002.94%--1-5月428.0018.004.39%--9-5月268.0012.004.69%--9-1月-160.00-6.00-3.90%--1-5月53.003.006.00%--9-5月38.006.0018.75%--9-1月-15.003.0016.67%--1-5月-82.00-16.00-24.24%--9-5月35.00-1.00-2.78%--9-1月117.0015.0014.71%--2.290.010.24%-0.17-6.92%2.84-0.01-0.22%-0.13-4.30%260.67-1