农产品策略日报：供应料将止跌回升，油脂价格上方仍具压力
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-02-22 供应料将止跌回升，油脂价格上方仍具压力 策略摘要 观点： 国际方面，棕榈油产量下降、南美运力炒作等，短期内仍对油脂尤其棕榈油价格形成支撑，但中长期而言，原油价格弱势震荡且不确定性环比增强，南美大豆庞大供应量装运在即，对豆油进而对油脂价格将形成压制。 国内方面，供应方面，受2月大豆进口供应环比下降，叠加豆油国内外价格倒挂等影响，油脂库存环比下降，对近期行情仍形成支撑。但预计正月十五过后开工率回升，且伴随着菜油抛储，油脂总体供应将止跌回升，料将对油脂中长行情形成压力，而下游方面，预计节后国内油脂成交量将短期反弹之后进入消费长期淡季，故综上，预计后期油脂供需阶段性偏紧格局将逐渐缓和，中长期油脂价格上方仍具压力。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：跨品种套利（卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位设于780）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月22日 2 / 12 一、行业动态 （1）马来棕榈油出口持续下滑，符合市场此前预期，影响偏中性。据船运调查机构SGS周一公布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口料为582,297吨，较上月同期的666,288吨减少12.6%；另据船货调研机构ITS周六公布数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口较前月下滑10.8%，至594,944吨。 （2）路透社调查：2016年1月份印尼棕榈油产量连续第五个月下滑。据天下粮仓，一份调查显示，2016年1月份印尼毛棕榈油产量连续第五个月下滑，因为厄尔尼诺带来的干燥天气制约印尼棕榈油产量。路透社对六位行业官员和一家种植园公司进行的调查结果显示，1月份印尼毛棕榈油产量为244万吨，略低于12月份的245.7万吨，也是2015年3月份以来的最低水平。雅加达Bahana证券公司分析师Agustinus Reza Kirana称，去年6月份开始出现厄尔尼诺天气，然后于8月到9月达到高峰。这将影响五六个月后的产量。事实上，近几个月棕榈油产量的影响已经开始显现。 （3）近期巴西大豆产区有零星小阵雨，未来五天天气良好。据气象预报信息来源于气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC): 马托格罗索州和南马托格罗索州，周末期间有零星小阵雨，局部地区雨量较大。气温31-35摄氏度。展望，周三至周五有零星阵雨和雷阵雨。此间气温接近至高于正常温度。作物影响：巴西大豆播种工作通常于9月和10月初展开。未来五天，大豆主产区天气良好。周期性阵雨可能些许干扰到收割工作。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月22日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/04/292014/06/292014/08/292014/10/292014/12/292015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/01油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -10000100020003000400050002012/05/022012/08/022012/11/022013/02/022013/05/022013/08/022013/11/022014/02/022014/05/022014/08/022014/11/022015/02/022015/05/022015/08/022015/11/022016/02/02油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月22日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500502015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/15D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/15D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 345678910111601701801902002102015/04/222015/05/132015/06/032015/06/242015/07/152015/08/052015/08/262015/09/162015/10/072015/10/282015/11/182015/12/092015/12/302016/01/202016/02/10D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月22日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/05/132014/07/132014/09/132014/11/132015/01/132015/03/132015/05/132015/07/132015/09/132015/11/132016/01/13油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/192016/01/19油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月22日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 5 10 15 20 25 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 豆油现货价格走势 图 16：
