农产品策略日报：国内油脂库存压力同比上升，料油脂价格上方压力不断增强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-02-17 国内油脂库存压力同比上升，料油脂价格上方压力不断增强 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - 豆粕 观望 菜粕 空单轻仓持有 RM1705 2月14日 2515 2530 - - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单轻仓持有 JD1705 2月13日 3315 3200 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月17日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：国内油脂库存压力同比上升，料油脂价格上方压力不断增强 （1）美国全国油籽加工商协会(NOPA)周三发布的压榨月报显示，1月份美国大豆压榨步伐高于预期，创下历史同期第三高点。报告显示，1月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.606亿蒲式耳，高于12月份的1.601蒲式耳，去年1月份的压榨量为1.504亿蒲式耳。 （2）据外电2月15日消息，印度植物油萃取协会周三在声明中称，全球最大植物油进口国印度1月植物油进口量同比减少19%至100万吨，因国内供应增加且政府废除大额纸币的举措打压需求。 （3）本周临储菜籽油销售计划98727吨，实际成交98727吨，成交率100%。成交均价6730元/吨，较上周的6751元/吨跌21元/吨。 （4）买家入市谨慎，昨日豆油总体成交明显下降，国内主要工厂散装豆油成交总量8200吨，，相比之下，前日成交20300吨。棕榈油市场，买家避市观望，昨日港口仍无人问津。 逻辑：国际市场，马棕减产周期延续，且2月份上半月马棕出口量小幅增加，推动库存进一步下滑，对棕榈油价格形成利多影响。豆油方面，南北美大豆出口情况向好，且阿根廷减产概率较大等，利多豆类价格。但巴西大豆丰产日益明朗，且1月份美豆压榨量庞大，豆油库存远高于业界预期，令豆油价格承压。故总体上，外围油脂价格呈现多空博弈格局，中长期油脂价格上方压力逐渐显现。 国内市场，上游供应，三大油脂库存均出现上升趋势。其中，豆油方面，一季度油厂大豆原料供应充足，随着假期结束，油厂逐渐恢复高开机率状态，库存水平逐步提高;菜油方面，临储菜油拍卖持续，国内沿海菜油港口库存大幅走高。下游消费，按照往年季节周期规律，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，目前需求已显下降规律。综上，在国内供应面不断宽松下，料油脂价格上方压力逐渐上升。 震荡 趋势：P59多头套利头寸续持（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105） 豆类 观点：北美加速销售2017年大豆 预计连豆粕近期维持震荡走势 （1）美豆2016/17年度大豆净销售量大幅增加，当周出口量环比减少。截至2017年2月9日的一周，美国2016/17年度大豆净销售量为890,000吨，比上周高了93%，比四周均值高了41%。买家包括中国(262,300吨,其中244,500吨转自未知目的地)。2017/2018年度净销售量为207,400吨。当周出口量为1,138,100吨，比上周低了27%，比四周均值低了22%.主要目的地包括中国(816,200吨)。 （2）印度炼油协会（SEA）2月16日发布的月度数据显示，2017年1月份印度植物油进口量比上年同期减少约19个百分点，因为本地供应增加。 （3）豆粕总体成交量并不大。2月16日豆粕成交总量13.84万吨，其中现货成交10.79万吨，远月基差成交3.05万吨。相比之下，昨天（2月16日）成交13.86万吨。 （4）国内生猪价格震荡下滑。2月16日全国各省生猪平均价格为16.45元/公斤，相比昨日下跌0.04元/公斤；猪粮比为10.15：1，较昨日涨0.03。 逻辑：国际方面，北美丰产坐实，USDA2月供需报告中性偏空，美豆压榨数据良好，美豆需求和南美天气仍是后期关注点；巴西大豆丰产预期增强，收割进度高于同期，美豆出口将面临竞争，限制美豆涨幅；阿根廷近期天气转好，大豆播种工作已完成，南美产量前景改善打压美豆价格。南美天气仍具不确定性，中长期支撑美豆价格。 国内方面，2-5月大豆到港量庞大，大豆、豆粕价格或将承压；油厂开机率继续回升，豆粕库存量仍偏高，而2-3月为豆粕需求淡季，或将利空豆粕价格。技术上，连豆粕温和上涨，预计短期呈震荡走势。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月17日 3/16 菜籽类 观点： 近期菜粕供需相对宽松，预计期价上行阻力较大 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为3100吨，环比181.82%；成交均价2529元/吨，环比0.12%。 （2）据天下粮仓消息，分析师们预计周四USDA将要发布的周度出口净销售量数据在50-75万吨，上周为53.6万吨。 （3）美国农业部周度出口数据显示，2016/17年度迄今美国对华大豆出口销售总量较上年同期增加29.1%，上周是同比提高29.8%。 逻辑：随着进口菜籽陆续到港，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足；菜粕需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，饲料厂水产饲料生产尚未开工，近日沿海菜粕成交量较低，菜粕总体需求仍然较低，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，USDA2月报告中性偏空，美豆出口高峰结束，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件转好，利于大豆生长，预计后期随着南美豆的上市，大豆价格承压回落；国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，目前处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约冲高回落偏强调整，日K线收阳，持仓量基本持平、成交量增加。综上分析，预计近期菜粕期价上行阻力较大。 震荡偏空 RM1705空单持有（2月14日2515空单进场，止损2530） 白糖 观点：政策落地前，资金仍观望为主 （1）根据KSM的数据显示，俄罗斯本榨季累计压榨甜菜4600万吨，产糖605万吨，预计最终产量或达到608万吨，同比提高18%。 （2）1月泰国食糖出口总量达60.54万吨，为2016年6月（68.96万吨）及2010年同期以来最高水平，其中，出口原糖32.63万吨，环比（7.88万吨）提高330%，同比（29.47万吨）提高10.7%。 （3）广西永鑫西场糖业已于16日收榨。截至目前，广西已经有2家糖厂收榨，同比减少1家。已收榨糖厂日榨产能达1.1万吨，约占全区1.6%。 逻辑：1月产销数据整体表现一般。目前，南方糖厂处于压榨高峰，节前国家抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行；随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，从目前的交易来看，资金基本抛弃白糖了，主要因政策不确定导致；建议4月份以后回归到供需基本面操作，4月份之前关注贸易调查进展。 高位震荡 观望 棉花 观点：美棉出口周报影响中性 郑棉近期或面临下行压力 （1）2月16日中国棉花价格指数3128B为15999（-2）；Cotlook A指数为86.55（-0.25）。 （2））储备棉轮出时间确定，新棉上市期间（目前至2017年2月底）不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 （3）数据显示，新疆棉花累计检验量约398万吨，高于此前市场普遍预期的380万吨。 （4）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区除北方地区遭遇寒潮外，总体天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量保持较高水平，棉价高位震荡，S-6价格约81.75美分／磅。 （5）截止2月9日一周，美棉签约销售本年度棉花5万吨，较上周增7%，较近四周均值降34%。 逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。下游纺织纺震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月17日 4/16 企普遍开工，对原料的承受能力有待观察。国际方面，美棉经签约销售与之前一周略增，买方对高价位棉花接受能力有限。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉78美分附近阻力明显，中国储备棉轮出在即，预计郑棉短期高位震荡，后期将面临下行压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月17日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-302.0028.008.48%--9-5月-244.0022.008.27%--9-1月58.00-6.00-9.38%--1-5月192.0014.007.87%--9-5月62.0018.0040.91%--9-1月-130.004.002.99%--1-5月354.00-4.00-1.12%--9-5月218.00-2.00-0.91%--9-1月-136.002.001.45%--1-5月7.009.00450.00%--9-5月24.0010.0071.43%--9-1月17.001.006.25%--1-5月-142.006.004.05%--9-5月13.004.0044.44%--9-1月155.00-2.00-1.27%--2.30-0.02-1.05%-0.11-4.70%2.84-0.03-0.92%-0.12-3.90%379.3371.3323.16%379.33#DIV/0!280.5330.0011.97%33.3713.50%109.7528.