房地产行业2025年4月投资策略：基本面趋稳，布局地产板块

证券研究报告2025年03月31日 核心观点行业研究行业投资策略 行业：成交量保持平稳。从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量平稳增长。截至目前，30城新建商品房当年累计成交1930万，同比5；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为15、 23、33、80；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为21、5、12。 18城二手住宅成交量保持平稳。截至目前，18城二手住宅当年累计成 交194万套，同比31；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为32、61、34、54；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为39、29、 27。 从价格方面看，截至目前一线、强二线、弱二线、三线城市的二手房价格月环比分别为06、13、11、07，保持正常波动区间。从城市活跃度来看，一线、强二线、弱二线、三线活跃度均已到达去年9月水平。 板块：本月跑输沪深300指数27个百分点。自上期策略报告发布至今，房 地产板块下跌39，跑输沪深300指数27个百分点，在31个行业中排25名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2025年动态PE为303倍。 投资策略：当前新房二手房销售基本面逐渐企稳，量价虽有背离但价格跌幅有收敛迹象，同比优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，存量土储回购、城中村改造等去库存政策也在稳步推进，建议关注后续基本面企稳的持续性和去库存的效果。个股端，4月推荐我爱我家、贝壳W。 重点公司盈利预测及投资评级 持续好转，开发投资和新开工仍在低位》20250117 公司公司投资收盘价 总市值 EPS PE 代码名称评级（元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000560SZ我爱我家优于大市304 72 092 102 33 30 2423HK贝壳W优于大市5425 1813 246 251 204 200 风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。 房地产 优于大市维持 证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷01088005315075581981019 renheguosencomcnwangyueleiguosencomcnS0980520040006S0980520030001 证券分析师：王静02160893314 wangjing20guosencomcnS0980522100002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《统计局2025年12月房地产数据点评地产基本面整体延续边 际改善趋势》20250317 《房地产行业2025年3月投资策略暨年报前瞻小阳春量升价 稳，建议布局地产板块》20250228 《房地产行业专题香港楼市复盘与思考》20250219 《房地产行业2025年2月投资策略持续关注“去库存”进度和 基本面修复的持续性》20250124 《统计局2024年112月房地产数据点评销售量价和到位资金 房地产行业2025年4月投资策略 基本面趋稳，布局地产板块 优于大市 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行业：成交量保持平稳4 板块：本月跑输沪深300指数27个百分点7 投资策略8 风险提示8 图表目录 图1：历年30城新建商品房单日成交7天移动平均（万）4 图2：一线城市单日成交7天移动平均（万）4 图3：二线城市单日成交7天移动平均（万）4 图4：三线城市单日成交7天移动平均（万）5 图5：30城新建商品房成交面积累计同比5 图6：历年18城二手住宅单日成交7天移动平均（套）5 图7：一线城市单日成交7天移动平均（套）6 图8：二线城市单日成交7天移动平均（套）6 图9：三线城市单日成交7天移动平均（套）6 图10：18城二手住宅成交套数累计同比6 图11：不同城市能级二手房价格月环比7 图12：不同城市能级二手房活跃度7 图13：上期报告发布至今主流地产股涨幅7 图14：地产板块PE变化7 图15：上期报告发布至今各板块涨幅8 行业：成交量保持平稳 从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量平稳增长。截至目前，30城新建商品房当年累计成交1930万，同比5；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为15、23、33、80；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为21、5、12。 图1：历年30城新建商品房单日成交7天移动平均（万） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图2：一线城市单日成交7天移动平均（万）图3：二线城市单日成交7天移动平均（万） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图4：三线城市单日成交7天移动平均（万）图5：30城新建商品房成交面积累计同比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从日频跟踪来看，18城二手住宅成交量保持平稳。截至目前，18城二手住宅当年累计成交194万套，同比31；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为32、61、34、54；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为39、29、27。 图6：历年18城二手住宅单日成交7天移动平均（套） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图7：一线城市单日成交7天移动平均（套）图8：二线城市单日成交7天移动平均（套） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图9：三线城市单日成交7天移动平均（套）图10：18城二手住宅成交套数累计同比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从价格方面看，截至目前一线、强二线、弱二线、三线城市的二手房价格月环比分别为06、13、11、07，保持正常波动区间。从城市活跃度来看，一线、强二线、弱二线、三线活跃度均已到达去年9月水平。 图11：不同城市能级二手房价格月环比 资料来源：冰山数据、国信证券经济研究所整理 图12：不同城市能级二手房活跃度 资料来源：冰山数据、国信证券经济研究所整理 板块：本月跑输沪深300指数27个百分点 自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌39，跑输沪深300指数27个百分 点，在31个行业中排25名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2025年动态PE为303倍。 图13：上期报告发布至今主流地产股涨幅图14：地产板块PE变化 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图15：上期报告发布至今各板块涨幅 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 投资策略 当前新房二手房销售基本面逐渐企稳，量价虽有背离但价格跌幅有收敛迹象，同比优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，存量土储回购、城中村改造等去库存政策也在稳步推进，建议关注后续基本面企稳的持续性和去库存的效果。个股端，4月推荐我爱我家、贝壳W。 风险提示 政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001CSI）为基准；香港市场以恒生指数HSIHI作为基准；美国市场以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数（IXICGI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10以上 中性 股价表现介于市场代表性指数10之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数10之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：075582130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032