金地集团2024年报点评：现金流改善，静待投资重启

2025年03月30日 金地集团（600383）证券研究报告 现金流改善，静待投资重启金地集团2024年报点评 事件：公司24年实现营业收入75344亿元，同比2322；归母净利润亏损约 6115亿元；基本每股收益135元股，同比77500。 结转毛利率下滑，积极计提减值准备。收入端，公司24年实现营收75344亿元，同比2322，Q4单季度实现营收34341亿元，同比2507。24年开发业务收入同比2977，占比营收797，物业管理、物业出租及其他分别同比 078、823。利润端，公司24年归母净利润亏损约6115亿元，Q4单 季度亏损2705亿元，主要系：1开发业务结转规模下降，同时结算毛利率下降 205pct至1411；2）24Q4计提资产减值准备3253亿元，其中计提信用损失准备1487亿元，计提存货跌价准备1704亿元。 销售、土储收缩，静待公司重启拿地。销售端，公司24年签约销售面积4714 万平，同比462，销售金额6851亿元，同比554，24年克而瑞全口径、 投资评级 行业房地产房地产开发 6个月评级持有（维持评级） 当前价格465元 目标价格元 基本数据 A股总股本百万股451458 流通A股股本百万股451458 A股总市值百万元2099281流通A股市值百万元2099281每股净资产元1308 资产负债率6479 一年内最高最低元676289 权益销售金额排名第14、第16位，较23年均下滑4位；权益比例620，较 23年持平。拿地端，截止24年末，公司总土地储备约2916万平，权益土地储 备约1245万平，分别同比289、308，一、二线城市占比约77。 偿债压力显著缓解，经营现金流指标亮眼。债务端，截至24年末，公司资产负债率为648，扣除合同负债后资产负债率597，较23年降低16pct，净负债率为491。24年公司通过经营性物业抵押和股权质押等多种融资方式，负债 规模和融资成本保持在合理区间，截止24年末，公司有息负债余额735亿元，其中9630为银行借款；公司短期借款335亿元，同比减少3727，应付债券46亿元，同比减少8306；公司债务融资加权平均成本为405，较23年同期下降31BP。24全年，公司按时足额偿付共约200亿元的公开市场到期 作者 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwenatfzqcom 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfutfzqcom 师亮分析师 SAC执业证书编号：S1110525020001 shiliangtfzqcom 债务，偿债压力显著缓解。2024年经营活动产生的现金流量净额1362亿元，同 比上升52120，主要因往来款流出减少，资金回笼情况开始改善。股价走势 多元化业务运营稳定。商业物业方面，各购物中心客流、销售坪效、会员消费等保金地集团沪深300 持稳定。写字楼物业方面，新租、续租面积合计超过20万平。产业地产收入及管 理面积保持稳定提升，年内累计签约12个招商代理及研策咨询类项目。长租公寓 方面，经营管理表现稳定，成熟期项目出租率保持93。住宅物业方面，截止24 年末公司在管面积约252亿平，实现政府公建、设施服务、合作医院、合作院校等业务持续突破。代建业务方面，公司成功开拓南京、武汉、苏州等新市场，同时在深圳、西安、杭州、天津等城市区域持续深耕，多业态类型均有落地成果。截止24年末公司代建业务已布局全国超60座城市，累计签约管理面积达3831万平。 投资建议：公司24年受资产减值等因素影响业绩下滑，但现金流指标有所改善、债务压力缓解并于25年重启拿地。考虑公司短期或仍面临一定结算业绩下滑压力， 我们调整2526年归母净利润为236、034亿元（原值为473、079亿元），新增27年归母净利预测349亿元，维持“持有”评级。 风险提示：房地产销售不及预期、市场竞争加剧风险、商业运营提升不及预期 61 47 33 19 5 9 23 202403202407202411 资料来源：聚源数据 相关报告 1《金地集团季报点评单季度亏损减少，债务压力逐步释放金地集团24 年三季报点评》20241101 2《金地集团年报点评报告业绩回落， 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 20240320 营业收入百万元 9812534 7534375 5251459 3758469 2987983 3《金地集团年报点评报告收入增长 增长率 1837 2322 3030 2843 2050 业绩承压，投资聚焦核心城市》 EBITDA百万元 1302190 530360 471306 549543 481040 20230501 归属母公司净利润百万元 88812 611508 236270 3438 34910 增长率 8546 78854 6136 10146 91538 EPS元股 020 135 052 001 008 市盈率PE 2364 343 889 61058 6013 市净率PB 032 036 037 037 037 市销率PS 021 028 040 056 070 EVEBITDA 711 1387 1228 826 670 资料来源：wind，天风证券研究所 迎新向前金地集团2023年报点评》 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 2973774 2273140 2282057 2630929 3409178 营业收入 9812534 7534375 5251459 3758469 2987983 应收票据及应收账款 162972 189715 85283 121973 34495 营业成本 8094807 6401865 4425340 3129631 2449213 预付账款 149686 118603 66854 60298 41299 营业税金及附加 150667 137754 105029 75169 59760 存货 13291246 8378371 6372761 5450289 4210495 销售费用 297351 217442 157544 112754 89639 其他 10648676 8983987 5393911 3556819 3035031 管理费用 460505 293186 220561 148460 116531 流动资产合计 27226353 19943815 14200867 11820308 10730498 研发费用 12483 5628 3676 3407 2344 长期股权投资 6061723 5342512 5342512 5342512 5342512 财务费用 112417 205562 200000 150000 150000 固定资产 73354 62226 52200 42175 32149 资产信用减值损失 336581 627526 410000 230000 150000 在建工程 000 000 000 000 000 公允价值变动收益 39523 81347 28446 000 000 无形资产 2017 1548 1330 1891 2363 投资净收益 195622 273740 150000 100000 100000 其他 4021233 4040527 4271292 4520015 4776445 其他 192397 1955359 000 000 000 非流动资产合计 10158327 9446813 9667335 9906593 10153469 营业利润 593342 699807 449137 9049 70496 资产总计 37384680 29390628 23868202 21726901 20883967 营业外收入 22050 15372 9100 10000 10000 短期借款 53406 33499 53400 194523 53400 营业外支出 8445 16039 10000 12500 14000 应付票据及应付账款 2898218 2084803 1357128 1073800 830784 利润总额 606948 700475 450037 6549 66496 其他 10338650 8770069 9359611 8430218 8385865 所得税 287429 81492 112509 1637 16624 流动负债合计 13290274 10888371 10770139 9698542 9270049 净利润 319519 781967 337528 4912 49872 长期借款 4834292 4125159 1844375 1060883 500000 少数股东损益 230706 170458 101258 1474 14962 应付债券 271712 46030 746030 546030 746030 归属于母公司净利润 88812 611508 236270 3438 34910 其他 717013 611113 511113 411113 311113 每股收益（元） 020 135 052 001 008 非流动负债合计 5823017 4782302 3101518 2018026 1557143 负债合计 25694598 19043274 13871657 11716568 10827193 少数股东权益 5184114 4443361 4352229 4353555 4367020 主要财务比率 2023 2024 2025E 2026E 2027E 股本 451458 451458 451458 451458 451458 成长能力 资本公积 15928 15644 15644 15644 15644 营业收入 1837 2322 3030 2843 2050 留存收益 5973885 5353483 5117213 5120308 5151727 营业利润 5422 21794 3582 10201 67906 其他 64696 83407 60000 69368 70925 归属于母公司净利润 8546 78854 6136 10146 91538 股东权益合计 11690082 10347353 9996544 10010333 10056774 获利能力 负债和股东权益总计 37384680 29390628 23868202 21726901 20883967 毛利率 1751 1503 1573 1673 1803 净利率 091 812 450 009 117 ROE 137 1036 419 006 061 ROIC 269 400 166 128 204 现金流量表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 偿债能力 净利润 319519 781967 236270 3438 34910 资产负债率 6873 6479 5812 5393 5184 折旧摊销 40211 37852 10443 10494 10544 净负债率 5378 4946 3750 2754 1667 财务费用 339346 280270 200000 150000 150000 流动比率 137 140 132 122 116 投资损失 195622 273740 150000 100000 100000 速动比率 070 081 073 066 070 营运资金变动 964116 783684 1862270 1141217 1174124 营运能力 其它 679914 768396 129705 1474 14962