白糖：熊市非坦途，关注天气带来的供应变数

白糖市场分析总结

国际市场：

• 供应紧张：巴西库存低，北半球产量不及预期，印度出口政策影响。
• 价格波动：1月下跌，2月上涨，3月回落，3月底回升。
• 天气风险：巴西降雨不足，可能影响开榨进度和产量。
• 长期展望：25/26榨季预期过剩，但需警惕天气风险。

巴西：

• 库存低：截至2月28日，巴西中南部糖库存为356万吨，同比下降50.9%。
• 产量担忧：降雨不足可能影响甘蔗生长和开榨进度。
• 收益优于乙醇：糖价高于乙醇价，但需关注汇率表现。

印度：

• 估产下调：24/25榨季产量预计2640万吨，产不足需。
• 出口政策：政府批准出口100万吨糖，但出口放缓。
• 25/26榨季：产量有望恢复，但需关注天气和乙醇计划。

泰国：

• 24/25榨季：产量不及预期，但较上年度有所增加。
• 25/26榨季：预计甘蔗种植面积增加，产量有望进一步回升。

全球市场：

• 24/25榨季：产需短缺300-400万吨。
• 25/26榨季：预期产需过剩200-300万吨，但需警惕天气风险。

中国市场：

• 24/25榨季：广西甘蔗种植面积增加，产量预计增产。
• 进口：配额外进口利润修复，预计进口量增加。
• 库存：工业库存同比增加，但销售压力暂未体现。

行情展望及投资建议：

• 国际市场：25Q2-Q3预计震荡偏弱，关注主产国天气和压榨生产情况。
• 国内市场：郑糖短期料偏强震荡，但长期熊市观点不变，建议关注逢高沽空机会。