金融债研究：一文全览“保险公司债”

保险业概况

我国保险业规模持续扩张，截至2024年12月31日，总资产达35.9万亿元，原保险保费收入5.7万亿元。保险机构法人数量达239家，以人身险公司为主，占比约70%。财产险公司中车险业务占比过半。

保险公司业务简析

保险公司业务主要分为保险业务、投资业务和其他业务。保险业务收入以已赚保费为主，投资业务是重要利润来源，主要投资于债券和银行存款。其他业务包括年金管理、投资管理等。

保险公司偿付能力监管体系建设

我国保险业已建立“偿二代”二期偿付能力监管体系，对保险公司偿付能力进行定量衡量，确保其稳健经营。

保险公司债券政策变迁

保险公司债券自2004年启动发行以来均为次级债务，包括资本补充债券和无固定期限资本债券。2005-2014年发行次级定期债，2015-2024年主要发行资本补充债券，2023年以来无固定期限资本债券发行增多。

保险公司债现状

截至2025年3月25日，保险公司债存量4335.7亿元，其中资本补充债券占比74%，主要集中人身险公司，且主体评级高度集中于AAA级。估值方面，资本补充债券集中于2.3%以下，无固定期限资本债券集中于2.2-2.7%。

人身险公司信用分析框架

从经营能力、偿付能力和流动性三方面评估人身险公司信用资质。经营能力方面考察股东、体量、盈利能力、业务风险等指标；偿付能力方面考察实际资本、核心一级资本、附属一级资本和充足率指标；流动性方面考察认可资产负债率和流动性覆盖率。

研究结论

人身险公司信用资质评分结果显示，太平人寿、泰康人寿、新华人寿、中国人寿保险、平安人寿等公司资质较好，而国华人寿、天安人寿等公司资质相对较弱。