核心观点与关键数据
动力煤
- 价格：环渤海动力煤现货参考价676元/吨，周降0.88%；广州港山西优混720元/吨，持平；欧洲三港Q6000动力煤712.38元/吨，周升2.83%。
- 库存：北方港口煤炭库存2873万吨，周降0.35%；日均净调出5.66万吨。
- 需求：电煤日耗较弱，下游复工及基建需求待提高。
- 展望：稳经济政策或推动非电用煤需求恢复，海外煤价企稳，进口煤政策多变，预计国内动力煤价格中枢下降空间不大。
冶金煤
- 价格：山西吕梁主焦煤车板价1150元/吨，持平；京唐港主焦煤库提价1380元/吨，持平；京唐港1/3焦煤库提价1080元/吨，持平；日照港喷吹煤1013元/吨，周降2.13%。
- 库存：国内独立焦化厂、样本钢厂炼焦煤总库存分别729.93万吨和762.50万吨，周增5.62%和0.64%。
- 需求：钢材表需恢复，高炉开工率提高，但国际关税政策影响外需预期，地产弱势导致钢材价格低位震荡。
- 展望：宏观政策利好兑现，下游需求预期改善，铁水产量、高炉开工率稳定，冶金煤价格中枢下降空间不大。
焦钢产业链
- 价格：天津港一级冶金焦均价1480元/吨，持平；港口平均焦、煤价差197元/吨，持平。
- 库存：独立焦化厂焦炭总库存69.57万吨，周降4.12%；样本钢厂焦炭总库存668.16万吨，周增0.80%。
- 需求：钢厂高炉开工率82.13%，周增0.15个百分点；螺纹钢价格3366元/吨，周升0.84%。
- 展望：焦炭价格弱势，但宏观预期有望落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性，焦炭供给收缩预期，成本支撑下价格下降空间不大。
煤炭运输
- 运价：中国沿海煤炭运价指数751.64点，周降8.85%。
- 货船比：环渤海四港货船比21.60，周降31.65%。
- 展望：淡季补库需求减弱，运输市场转淡，运价回落。
煤炭相关期货
- 焦煤焦炭期货：南华能化指数1780.64点，周升1.27%；炼焦煤期货1024.00元/吨，周升1.39%；焦炭期货1617.50元/吨，周升5.31%。
- 下游相关期货：螺纹钢期货3197.00元/吨，周降0.22%；铁矿石期货785.50元/吨，周升0.77%。
- 展望：双焦期价底部震荡。
研究结论
- 煤价：供给端稳定，煤价进入长协基准价区间，价格中枢下降空间不大。
- 宏观经济：4月利好有望持续落地，下游基建需求存改善预期。
- 冶金煤：库存处于低位，双焦价格后期弹性仍存。
- 进口煤：内外贸价差缩小，动力煤进口或存变数，价格下降空间不大。
- 资金面：龙头煤企绩超预期，估值及股息率吸引力提升。
- 投资建议：关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，如中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、平煤股份等；关注被低估标的，如新集能源、昊华能源、陕西能源、电投能源、晋控煤业、华阳股份等。
风险提示
- 供给释放超预期
- 需求端改善不及预期
- 欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入
- 价格强管控
- 煤企转型失败
