煤炭行业周报：澳峰景矿煤价大幅上涨，板块回调估值偏低

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年2月11日 行业周报（20230206-20230212）同步大市-A(维持 澳峰景矿煤价大幅上涨，板块回调估值偏低 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】元宵节后复工复产潮至，看好煤炭需求复苏（20230130-20230205） -【山证煤炭】行业周报：2023.2.5 【山证煤炭】潞安化工开启并购，上市公司业绩预告密集出台（20230131）-【山证煤炭】山西煤炭产业月度观察2023.2.2 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：供给恢复快于需求，动力煤延续回调。供应方面，产地假期结束，煤矿多数恢复正常生产，但在港口库存较高，价格有所倒挂下，产区煤炭销售不畅。需求方面，元宵节后下游开工提速，工业用电回升，叠加气温反复，社会生活恢复常态，居民用电也有所提高，电厂负荷提升，沿海日耗增长较多。但取暖季临近收尾，下游电厂补库意愿不足，港口库存升高，港口煤价延续回调。短期内库存或将继续压制煤价，但随着煤价进入合理区间，产区进一步提高产量动力不大，且近期煤矿事故多发，两会临近安全生产形势趋紧，或将也限制产量的增加。后期，随着稳经济政策进一步落地，工业用电及非电用煤需求有望回升，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤价格继续下降空间不大。截至2月10日，广州港山西优混Q5500库提价1230元/吨，周变化-5.75%，与2022年同比持平。2月秦皇岛动力煤长协价727元/吨，环比2月下跌1元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化-0.38%、-0.14%和-1.72%。2月10日，北方港口合计煤炭库存2553万吨，周变化1.83%；长江八港合计煤炭库存575万吨，周变化0.52%。 冶金煤：下游库存继续去化，炼焦煤回调幅度较小。供应方面，假期影响减弱，炼焦煤产地供应有所增长，但利好预期下，下游开工率维持高位，港口及下游炼焦煤库存回落，对冶金煤价格形成支撑，相关价格回调幅度较小。后期随着两会临近，焦煤矿山安全形势或趋紧，供应难以大幅增加，同时国内稳经济利好实施，下游刚性需求仍存，预计冶金煤价格降幅也不大。截至2月10日，山西吕梁主焦煤车板价2250元/吨，周变化-2.17%；1/3焦煤车板价2150元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2500元/吨，周持平；1/3焦煤库提价2160元/吨，周变化-2.26%；六港口炼焦煤库存116.7万吨，周变化-7.01%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-3.01%、-2.93%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-1.14%。 焦、钢产业链：下游开工维持高位，焦炭价格稳定运行。假期结束，产地焦企方面，开工率小幅提高，但下游钢铁淡季，对焦炭拉运需求不高，焦企库存小幅提高，焦煤比稳定，焦炭价格维稳运行。后期，宏观利好下地产基建或恢复，钢厂开工率有望高位运行，焦炭需求或增加，焦企利润有望恢复。截至2月10日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平；焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）542元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为0.37%、1.63%；四港口焦炭总库存周变化5.51%；全国样本钢厂高炉开工率78.42%，周变化1.01个百分点；唐山钢厂高炉开工率57.14%，周变化-0.8个百分点；焦炉开工率75%，周变化0.2个百分点。全国市场螺纹钢平均价格4260.00元/吨，周变化-0.72%；35城螺纹钢社会库存合计884.82万吨，周变化11.31%；螺纹钢生产企业库存338.35万吨， 周变化6.26%。 煤炭运输：煤炭拉运需求未至，沿海运价延续回调。节后下游开工仍处于恢复期，港口煤炭库存高位运行，煤炭拉运仍以长协保供为主，叠加节后运力较充裕，沿海煤价运价延续回调。国际煤价下行下，国际海运煤炭市场运价也有所下行。截止2月10日，中国沿海煤炭运价综合指数562.79点，周变化-1.97%；长江煤炭运输综合运价指数966.96点，周变化-0.15%；国际海运价格（印尼南加-连云港）10.41美元/吨，周变化-1.14%；环渤海四港货船比35.30，周变化84.82%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数，但煤化工子板块表现稍强。煤炭(中信)指数周变化-1.77%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.10%，煤化工Ⅱ(中信)周变化0.45%。个股方面，煤炭采选板块个股回调为主，其中安源煤业、淮河能源、永泰能源、电投能源涨幅靠前；煤化工个股上涨居多，安泰集团、美锦能源、云维股份涨幅靠前。 本周观点及投资建议 国内市场方面，元宵节后，煤矿多数恢复正常生产，同时下游开工回升，工业用电增加，叠加气温反复，社会生活恢复常态，居民用电也有所提高，电厂负荷提升，沿海日耗增长较多，不过由于取暖季临近收尾，下游电厂补库意愿不足，港口库存升高，港口煤价延续回调。冶金煤也同样受下游淡季，需求复苏未至影响，价格随动力煤回调，但由于低库存支撑，回调幅度较小。短期内库存或将继续压制动力煤价，但随着煤价进入合理区间，产区进一步提高产量动力不大，且近期煤矿事故多发，两会临近安全生产形势趋紧，或将也限制产量的增加。后期，随着稳经济政策进一步落地，工业用电及非电用煤需求有望回升，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤价格继续下降空间不大。炼焦煤因下游刚性需求仍存，且库存低位，价格降幅预计也不大。同时，近期国际煤炭市场一系列变动大概率增加煤炭进口的边际成本，或将导致2023年煤炭进口不及预期，煤炭行业景气度有望维持。另外，随着市场调整，煤炭股板块动态估值明显偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。建议继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协量价提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下 的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：供给恢复快于需求，动力煤延续回调6 1.2冶金煤：下游库存继续去化，炼焦煤回调幅度较小8 1.3焦钢产业链：下游开工维持高位，焦炭价格稳定运行10 1.4煤炭运输：煤炭拉运需求未至，沿海运价延续回调12 1.5煤炭相关期货：基差仍高，双焦主力合约以涨为主13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示18 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格（IPE）走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：主要港口煤炭库存7 图8：南方八省电厂煤炭库存7 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数8 图10：中国电煤采购经理人指数8 图11：产地焦煤价格9 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价9 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差9 图15：独立焦化厂炼焦煤库存9 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图17：六港口炼焦煤库存10 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图21：一级冶金焦价格11 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图25：钢厂高炉开工率11 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图27：中国沿海煤炭运价指数12 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图29：环渤海四港货船比历年比较12 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图31：南华能化指数收盘价13 图32：焦煤、焦炭期货收盘价13 图33：螺纹钢期货收盘价13 图34：铁矿石期货收盘价13 图35：煤炭指数与沪深300比较14 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图38：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：供给恢复快于需求，动力煤延续回调 价格：截至2月10日，大同浑源动力煤Q5500车板价1010元/吨，周变化-6.31%；广州港山西优混Q5500库提价1230元/吨，周变化-5.75%，同比去年同期持平；2023年2月秦皇岛动力煤年度长协727元/吨，环比1月下调1元/吨，同比仍上涨0.28%；本周挂钩指数随市场煤价有所下调，全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报789元/吨，周变化-0.38%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数799元/吨，周变化-1.72%；环渤海动力煤综合平均价格指数733元/吨，周变化-0.14%。国际煤价方面，2月10日，鹿特丹煤炭期货结算价132.00美元/吨，周变化-4.69%；广州港印尼煤库提价1019元/吨，周变化-6.51%；蒙煤库提价1025元/吨，周变化-5.09%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差211元/吨，周变化-1.86%；广州港山西优混与鹿特丹煤炭结算价价差333.93元/吨，周变化-10.18%，国内外价差有所减小。 库存：港口库存方面，截至2月10日，北方港口合计煤炭库存2553万吨，周变化1.83；长江八港煤炭库存575万吨，周变化0.52%。截至2月7日，沿海八省电厂合计煤炭库存3315.21万吨，周变化-0.69%；库存可用天数17.7天，周变化-4天。 需求：2月7日，南方八省电厂煤炭日耗187.3万吨，周上涨37.8万吨，周变化25.28%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格（IPE）走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：主要港口煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸 资料来源：wind，山西证券研究所 港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头