萨姆森泰（Samsonite）在2024财年表现出混合业绩，收入符合预期，但净利润未达到CMBI的估计，差距为8%。整体净销售额（有机增长）在2024财年和4Q24中均保持平稳（财年24和4Q24同比增长-0.2%/+1%），达到36亿美元，这是基于2023年报复性旅游主题的高基数。主要市场亚洲和北美同比下降3.6%/1.2%，但被欧洲和拉丁美洲市场的增长所抵消，分别同比增长3.1%/17.0%。净利润同比下降13%至3.46亿美元，主要原因是1)由于收入减少和新增门店（24财年新增67家）导致较高的销售费用比率（+67%），以及2)23财年减值损失较少。尽管自3Q24以来实现连续改善，但管理层预计25财年第一季度销售额将下降（从LSD至MSD），但亚洲地区将实现复苏，但美国消费者情绪可能持续疲软。由于旅游频率的正常化和高端零售行业复苏步伐的不确定性，预计25财年预期有机销售/净利润将同比增长1.5%/1.8%。但持续的股票回购和双重上市进程可能会为股价提供一定的支持。鉴于较低的收入预测，维持“买入”评级，并将目标价下调9%至25.35港元。目标价对应25财年预期的市盈率为13倍。
萨姆森泰品牌在财年24中实现了3.3%的有机销售额增长，在24年第四季度同比增长4.6%，这得益于强劲的假日季节和美 国批发商订单时间的调整。TUMI全年表现较弱，有机销售额同比下降0.8%，但24年第四季度表现强劲，在欧洲（同比增长12%）、拉丁美洲（同比增长17%）和北美（同比增长5%）显示出显著增长。亚洲表现不佳，同比增长-0.2%。American Tourister由于北美批发商需求疲软和印度市场的激烈竞争而陷入困境，导致有机销售额同比下降6.1%（不包括印度为1.9%）。
2M25年中国在线销售停滞不前。在2M25年，新秀丽（Samsonite）的销售情况呈现多样化。Samsonite在淘宝/天猫和京东的产品销售额在2M25期间分别同比下降了7%和18%。然而，在抖音上的销售额同比增长了200%，凸显了该品牌因营销投资而日益增长的受欢迎程度。与此同时，TUMI在不同平台上的表现各异，TBTM上的销售额同比下降了11%，而在京东上则增长了26%。该品牌依旧定位为面向商业和生活方式的高端品牌。
中国航空客运量经历了稳定增长。截至2M25，与国际旅行相比，国内旅行的复苏率分别达到119%和107%，为行李市场保持积极的增长势头。
对加权平均资本成本（WACC）和长期增长的敏感性分析显示，现值计算净现值+ 终端价值= 企业价值- 净负债= 总股本价值。股份数量（百万）每股DCF价值（港币）WACC假设债务百分比股票百分比税率借款溢价债务的税后成本无风险利率风险溢价贝塔股权成本加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital）长期增长1 美元 =新FY26EFY27EFY25E旧FY26EFY27E
财务摘要显示，2022A至2024A的收入分别为363亿、565亿和491亿美元，毛利润率分别为27.9%、51.1%和32.2%。2025E至2027E的收入预计分别为500亿、535亿和562亿美元，净利润预计分别为49亿、54亿和58亿美元。
估值方面，市盈率分别为102.0%、40.2%和27.9%，市净率为270.8%、51.1%和15.4%。预计行业在未来12个月内将超越相关广泛市场基准表现。
