轻工制造行业周报：1-2月出口增速回落， 呈现结构分化

轻工制造 行业周报 1-2月出口增速回落，呈现结构分化 报告日期：2025-03-30 行业评级：增持 主要观点： 周专题：货物进出口基本平稳，贸易结构继续优化 2025年1-2月，中国出口表现总体平稳，但增速有所放缓。根据中 行业指数与沪深300走势比较 10% 5% 0% -5% -10% 轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：产品质量引关注，多维升级驱动快消个护产业变革_20250324》 《行业周报：FDA批准20款ZYN上市，尼古丁袋市场有望扩张_20240316》 国海关总署数据，2025年1-2月中国累计出口金额为5,399.41亿美元，累计同比增长2.25%。其中，1月出口金额为3,247.68亿美元，同比增长6%；2月出口金额降至2,151.73亿美元，同比下降3%。2025年1-2月中国贸易顺差表现有所波动。2月进口总值为1,834.54 亿美元，同比增速为+1.5%，较1月的-16.5%增速大幅回升。2025 年1-2月中国进口累计金额为3,694.26亿美元，累计同比增速为-8.44%。东盟、欧盟、美国出口金额占比位列前三，对中国香港出口增速明显放大。2025年2月中国出口前三大贸易伙伴为东盟、欧盟、美国，出口金额分别为362、303.90、277.64亿美元，占比分别为16.82%/14.12%/12.90%。从增速来看，对中国香港、东盟出口增幅明显放大，同比增速分别为42.9%、8.8%。2025年2月，轻工纺服多类出口产品同比增速回落。塑料制品/鞋靴/玩具/箱包及类似容器 /陶瓷产品2025年2月同比增速分别为-23.40%/-37.80%/-26.40%/-37.50%/-37.10%，地产链相关行业家用电器/家具及其零件/灯具照明装置及其零件2月同比增速分别为0.10%/-29.40%/-40.60%。2025年2月轻工出口呈现结构性分化。2025年2月，割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机/其他割草机，包括牵引装置用的刀具杆/弹簧床垫分别同比增长28.62%/22.97%/0.60%。木制的可调高度的转动坐具、非木制可调高度的转动坐具、带软垫的木框架坐具、带软垫的金属框架坐具分别同比下降54.69%/29.70%/29.72%/33.22%。宠物用品方面，宠物食品与宠物牵引绳分别同比下降1.66%/41.20%。整体看，机械工具及部分耐用品出口亮眼，传统消费品则普遍承压。 一周行情回顾 2025年3月24日至3月28日，上证综指下跌0.40%，深证成指下跌0.75%，创业板指下跌1.12%。分行业来看，申万轻工制造下跌1.81%，相较沪深300指数-1.83pct，在31个申万一级行业指数中排名19；申万纺织服饰下跌2.38%，相较沪深300指数-2.39pct，在31个申万一级行业指数中排名26。轻工制造行业一周涨幅前十分别为王子新材(+11.11%)、浙江自然(+8.99%)、东港股份(+8.51%)、蒙娜丽莎(+7.01%)、张小泉(+6.87%)、富岭股份(+6.66%)、浙江永强(+6%)、民士达(+5.84%)、德尔未来(+5.69%)、匠心家居(+5.52%)，跌幅前十分别为中源家居(-15.7%)、松发股份(-14.53%)、趣睡科技(-12.04%)、天振股份(-10.61%)、恒鑫生活(-10.53%)、ST晨鸣B(- 10.53%)、海伦钢琴(-10.16%)、四通股份(-9.8%)、英派斯(- 9.71%)、英联股份(-9.51%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为牧高笛(+9.78%)、真爱美家(+6.96%)、华升股份(+4.26%)、*ST天创(+4.23%)、ST摩登(+3.7%)、夜光明(+3.64%)、开润股份(+3.51%)、飞亚达B(+3.31%)、太平鸟(+3.09%)、扬州金泉(+2.69%)，跌幅前十分别为日播时尚(-17.93%)、酷特智能(-13.64%)、棒杰股份(-13%)、南山智尚(-11.37%)、安奈儿(- 11.08%)、瑞贝卡(-10.81%)、恒辉安防(-10.39%)、美邦服饰(- 9.8%)、金发拉比(-9.57%)、华斯股份(-9.39%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2025年3月16日至3月23日，全 国30大中城市商品房成交面积209.02万平方米，环比22.72%；100大中城市住宅成交土地面积114.42万平方米，环比135.04%。2025年1-2月，住宅新开工面积0.48亿平方米，累计同比-28.9%；住宅 竣工面积0.63亿平方米，累计同比-17.7%；商品房销售面积1.07亿 平方米，累计同比-5.1%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%；截至2025年3月28日，软体家居上游TDI现货价为12050元/吨，周环比0%； MDI现货价为16500元/吨，周环比-2.08%。3）销售数据：2025年 2月，家具销售额为262亿元，同比11.7%；当月家具及其零件出口 金额为312881.8万美元，同比-29.4%；建材家居卖场销售额为 1004.56亿元，同比15.63%。 包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年3月28日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6341.07/4665/3741.67元/吨，周环比-0.75%/0.24%/1.81%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1416/1615/2125元/吨，周环比-1.12%/0.94%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4290/3407.5/3562.8/2595元/吨，周环比0%/-0.37%/-0.7%/-1.47%；双铜纸/双胶纸价格分别为5820/5450元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6183.33元/吨，周环比-1.07%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘 价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2025年3月27日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为283.16/-116.75/540.42/-3 84.83元/吨。3）纸类库存：截至2025年2月28日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1455/550千吨，环比19.65%/37.5%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为499.22/303.5千吨，环比0.79%/0.17%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1540/532.4千吨，环比1.32%/-2.13%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1241/497千吨，环比0.16%/0.81%；废黄板纸月度库存天数为7天，环比-53.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为788/1177千吨，环比4.93%/4.07%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1429/1594千吨，环比37.14%/-14.53%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为856.5/905千吨，环比52.21%/-17.73%。 投资建议 1）家居：外需方面，美国地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们认 为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 公司 EPS（元） PE 评级 推荐公司盈利预测与评级 太阳纸业 2024E 1.15 2025E 1.32 2026E 1.45 2024E 12.96 2025E 11.29 2026E 10.28 买入 嘉益股份 7.22 8.65 9.98 13.97 11.66 10.11 买入 志邦家居 1.17 1.28 1.39 10.24 9.36 8.62 买入 索菲亚 1.42 1.59 1.74 11.58 10.35 9.45 买入 裕同科技 1.8 2.06 2.34 14.06 12.28 10.81 买入 开润股份 1.68 1.52 1.98 13.68 15.13 11.61 买入 匠心家居 3.28 3.96 4.6 23.61 19.56 16.84 买入 资料来源：wind，华安证券研究所 （以2025年3月28日收盘价计算） 正文目录 1周专题：1-2月出口增速回落，呈现结构分化6 2一周行情回顾8 3重点数据追踪10 3.1家居10 3.2包装造纸12 4行业重要新闻16 5公司重要公告18 6风险提示20 图表目录 图表1中国出口金额当月值及同比变化（亿美元，%）6 图表2中国进口金额当月值及同比变化（亿美元，%）6 图表3中国进出口差额（亿美元）6 图表422年至今中国出口重点国家/地区当月金额占比（%）7 图表522年至今中国出口重点国家/地区当月同比增速（%）7 图表62025年1月至2月部分细分轻工产品出口金额增速7 图表7申万轻工制造指数变化8 图表8年初至今申万轻工制造指数涨跌幅与沪深300对比8 图表9申万轻工制造指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）9 图表10A股轻工制造行业周涨跌幅TOP59 图表11A股纺织服饰行业周涨跌幅TOP59 图表1230大中城市商品房成交面积（万平方米）10 图表13100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）10 图表14房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）10 图表15房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）11 图表16房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）11 图表17当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）12 图表18当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）12 图表19当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）12 图表20建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）12 图表21木浆价格变化13 图表22废纸价格变化13 图表23浆纸系价格13 图表24主要纸种税后毛利（元/吨）14 图表25青岛港、保定港、常熟港木浆库存14 图表26双胶纸、铜版纸库存14 图表27白卡纸库存15 图表28生活用纸库存15 图表29废黄板纸库存（天）15 图表30白板纸库存15 图表31箱板纸库存15 1周专题：1-2月出口增速回落，呈现结构分化 2025年1-2月，中国出口表现总体平稳，但增速有所放缓。根据中国海关总署数据，2025年1-2月中国累计出口金额为5,399.41亿美元，累计同比增长2.25%。其中，1月出口金额为3,247.68亿美元，同比增长6%；2月出口金额降至2,151.73亿美元，同比下降3%。1-2月出口增速较2024年12月回落8.4个百分点，主要受上年同期基数偏高影响。整体来看，1-2月出口增速同比为正，这一方面