新能源汽车将平衡奢侈品市场，成本控制将推动利润增长。

永达集团在2024年下半年实现净盈利，尽管出现意外减值损失，其盈利与预期基本相符。报告认为，永达在新能源汽车经销商领域建立了先发优势，并通过多年的试错与新能源汽车制造商的伙伴关系积累了经验。2024财年期间，永达的销售、一般和管理（SG&A）费用控制表现良好，增强了对其2025财年盈利增长潜力的信心。

核心观点与关键数据：

1. 新能源汽车战略：永达设定了45,000辆新能源汽车的销量目标，占总销量的近30%。管理层计划到2025年底开设50家HIMA店和10家小米店，分别比2024年底的6家和2家店增加。预计2025财年新能源汽车销量同比增长90%，达到约35,000辆，抵消传统品牌销量下降。
2. 成本控制：2024财年SG&A费用控制表现良好，成本削减可能比预期更有效。报告上调了2025-26E的净利润预测7-8%，至5.47亿元人民币/70.4亿元人民币。
3. 盈利预测与估值：基于更好的成本控制假设，报告上调了2025-26E的净利润预测，并维持买入评级，目标价上调至3.20港元。假设2025-26E的股息支付率为80%，股息收益率可达9-12%。

研究结论：

• 永达通过新能源汽车扩张计划抵消豪华车市场下滑，新能源汽车销量增长将显著提升综合毛利率。
• 成本控制是推动利润增长的关键因素，永达的运营效率提升将增强市场信心。
• 报告维持买入评级，目标价3.20港元，关键风险包括销售量或利润率下降、售后服务下降以及行业评级下调。