阿里巴巴集团1QFY23回顾：另一个盈利节拍；成本控制，以推动收益增长；购买

2022年8月5日|香港时间早上 6:12 阿里巴巴集团（巴巴） 2023财年1季度回顾：又一次赢利；成本控制推动盈利增长转折；买 巴巴12m小学e目标：$167.00小学e:$97.43优点：71.4% 罗纳德强，CFA 852-2978-0856|ronald.keung@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 9988.HK12m小学e目标：港币163.00元小学e:港币95.00优点：71.6% 元赵提摩 852-2978-2673|timothy.zhao@gs.com 阿里巴巴集团（BABA/9988.HK）交付另一个利润节拍，与 集团EBITA为340亿元人民币,比我们的和共识高25% 对有效成本控制的预期为27.5/281亿人民币 新业务带来的损失收窄（见我们的第一招）。对于它的核中国商务板块,客户管理收入 (CMR)下降，同比下降-10%（与GSe/V.A.的-9%/-11%)主要是由于Covid/供应链中断4月至5月，我们预计CMR将依次改善至平年 （与我们之前的假设相比没有变化）9月季度为 管理层看到GMV/CMR趋同之间的差距。 正如我们早前的《中国互联网2H展望》中所强调的，我们认为中国互联网平台从用户到用户的自助转移 高盛（亚洲）有限责任公司 李琳 852-2978-0233|lynn.li@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 关键数据        GS预测   ARPU具有货币化杠杆，增强了新业务的纪律性商业投资和严格的成本控制，同时更容易 基数进入2H，可能推动盈利增长好转 2H22。特别是对于阿里巴巴来说，在连续三个季度 6月集团EBITA和青少年水平同比下降约30% 季度，我们估计阿里巴巴净利润同比将受到9月的影响 收入(人民币百万)旧      每股收益(元)旧 53.95 50.69 62.50 72.63 市盈率(X) 19.8 12.7 10.1 8.7 P/B(X) 3.1 1.6 1.4 1.2 股息收益率(%) 纳米 纳米 纳米 纳米 CROCI(%) 15.8 14.0 16.5 18.6     每股收益(元) 11.73 11.52 17.40 11.32 EBITDA(人民币百万) 855,697.0915,800.41,051,746.71,187,598.1 135,699.0170,040.9203,122.7237,481.7 FY2QE/3QE/4Q23E季度同比持平/-2%/43%，其中6月四分之一标记底部。虽然我们注意到投资者仍然 担心阿里巴巴在中国的电子商务市场份额流失 过去几年（从2018年的70%到2022年的45%） 我们的估计）来自竞争/较新的购物形式，为10倍FY23EP/E，我们认为目前的价格水平已经暗示独立的中国商务的前增长估值，而 GS因素概况 生长 财务回报多 融合的 更容易的基础和成本控制/自助可以继续产生利润 上行空间。我们将2023财年第1季度业绩纳入考虑因素，并保持23财年至25财年的业绩 磷rc直到20日第40 届 巴巴拉提夫到亚洲x.日本Cov抹布 巴巴拉提夫to中国电讯rc&物流 第60届第80 届 第100名 预测基本不变。维持买和我们的12米TP 每股美国存托凭证167美元/163港元/股（不变）。 资料来源：公司数据、高盛研究估计。 详情请参阅披露。 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此， 投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性 报告。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。对于RegAC 认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问 www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未注册/不具备研究资格美国FINRA的分析师 阿里巴巴集团（巴巴） 损益表（百万人民币） 买自2015年5月8日以来的评级 托塔rvn     比率和估值 ○to哦○                 吨ro鼠nn     市盈率(X) 19.8 1.7 10.18.7   P/B(X) 3.1 1.6 1.41.r在开a奥尔特在上    FCF产率(%).76.68.59.8   电动汽车/EBIDAR(X)19.6 8.36.04.4tntrtn   电动汽车/EBIDA(不包括租赁)(X) 19.6 8.36.04.4 n○○罗a○在  CROCI(%) 15.8 14.0 16.518.6    ROE(%) 14.7 13.0 14.14.4 罗夫开奥尔塔     净债务/当量(%) 净债务/当量(不包括租约)(%) 我你estce(十) (31.7) (31.7) 3.4 (37.9) (37.9) 18.8 (44.7) (44.7) 19.4 (50.7) (50.7) 19.6 也不吨ntr吨 rrrvn            天ie吨你时间销售   ○吨ta吨小娜     收据能天    天可以的tsta迪 198. 190.8 18.3 180.4   D磷tROE(%) 1.8 10.9 1.0 1.3  e(十) 0.5 0.5 0.50.5    ee一个e(X)1.61.51.51.5   sscas我估计(excas)(Rb) 1131564.01169657.11194916.6 18051.4   一个e一个埃克卡意大利语l是的(Rb)BVP(Rb) 93651.0999108.6 349.07401.68 10049.9 467.8 1005085. 533.40 v一个○t大鼠 资产负债表（百万人民币） 增长和利润率(%)        Csh&c相当于借给 227,353.0 355,64.2 522,225.0 76,009.5 总收入增长 19.3 6.4 14.8 12.5 收款布尔 0.0 0.0 0.0-- 息税前利润成长 (31.1) 25.3 19.5 16.9存货 -------- 每股收益增长 DPS成长 (17.2) 纳米 (3.8) 纳米 26.1 纳米 15.0 纳米 其他现行资产 全部的当前的资产 4,82.0 68,.0 48,855.8 77,97.0 439,84.3459,603.3 96,09.,7,6.8 息税前利润率8.3 13.6 14.5 15.4 净PP&E 7,806.0 83,634.4 93,793.8 20,64.6 息税前利润边距净收入利润率 15.9 16.2 18.7 14.4 19.4 15.5 20.2 16.0 净值小东西总l投资 其他长期资产 328,82.0 443,253.0 3,47.0 305,247.2 452,636.0 27,340.2 284,248.4 46,080.7 54,078.6 265,536. 468,680.9 8,97.5 价格表现 全部的资产 ,69,.0,8,.9,0,0.9,9,96.9 巴巴($)标准普尔500帐户p是的布尔 短期债务 293,23.0 8,84.0 304,85. 20,35. 340,477.2 22,837.5 372,256.9 25,826.0  短期课程塞利能力 --------     其他当前li能力 全部的当前的负债 8,730.0 8,78.0 83,792.5 08,9.6 92,639. ,9.8 00,282.7 98,6.6   长期债务32,503.0 长线塞利能力-- 36,647.8 -- 53,64.7 -- 73,76.4 --      其他长期li能力全部的长期负债全部的负债 首选sh资源 97,073.0 9,76.06,60.0 -- 97,073.0 ,70.86,6. -- 97,073.0 0,687.7 706,6. -- 97,073.0 70,789. 769,. -- 总l普通股 米少数民族兴趣 948,479.0,066,997.4 ,7.0,7.0 ,24,885.3 ,7.0 ,390,096.9 ,7.0         全部的负债&公平 净负债，调整的 ,69,.0,8,.9,0,0.9,9,96.9 (342,523.0)(455,92.3)(602,286.7)(772,98.) 资料来源：事实集。截至2022年8月4日收盘价。 现金流（百万人民币） 净收入 D&A加回 少