合成橡胶期货二季度行情展望

二 季 度 成 本 端 供 应 略 紧 ， 但 天 胶 上 方 承压 ，B R预 计区 间 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818028 2025年3月29日 观点汇总 二季度成本端丁二烯将迎来扬巴、中沙、恒力等的装置检修，且亚洲乙烯装置集中检修，但同时迎来的还有万华、埃克森美孚新产能的投产，新产能的投产情况具有一定不确定性，同时稳定释放产量尚需时日，预计二季度丁二烯供应略紧。供应端，顺丁橡胶装置4月集中检修，5-6月检修较少，预计供应先降后增。需求端预计轮胎库存去化力度有限，开工率提升空间不大。天然橡胶方面，二季度进入国内天胶开割阶段，由于原料价格较高，预计割胶热情较高，天胶上方承压。总体来看，二季度丁二烯供应预期略紧，但天胶上方承压，BR预计区间震荡。 BR预计在12500-15000区间震荡；套利方面，关注BR-RU做扩机会BR2505短期预计在13300-14000区间震荡 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 一季度，BR主力合约价格先涨后跌，主要跟随成本端丁二烯波动。价格走势分为两个阶段：（1）1月，原料丁二烯预期外大幅上涨，导致顺丁橡胶生产亏损一度加深至千元以上，华北地区多数民营生产企业陆续出现不同程度降负及停车，且个别顺丁生产企业外售现有丁二烯资源，成本及供应面支撑BR价格；（2）2-3月，丁二烯承压下行，顺丁橡胶利润改善，顺丁橡胶开工率有所提升，BR跟随丁二烯震荡下行。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2025年1-2月国内产量同比22%，2024年表观消费量同比+0.8% 一季度丁二烯开工率高位；二季度丁二烯装置检修与投产并存 一季度，国内丁二烯仅有零星装置短期停车检修，集中性的大型检修有限，且氧化脱氢装置加入生产，国内丁二烯行业产能利用显著提高。一季度国内丁二烯行业产能利用率在75%左右高位。 二季度，丁二烯将迎来扬巴、中沙、恒力等的装置检修，但同时迎来的还有万华、埃克森美孚新产能的投产。 一季度，供需逐步宽松，丁二烯价格先涨后跌，进口套利窗口逐步关闭 一季度，国内丁二烯价格先涨后跌，走势分为两个阶段：（1）1月，国内丁二烯市场震荡走高，虽产量环比继续提升，但多数提前锁定下游，供应端均无压力表现，在供方价格上调拉动下，市场行情不断推高；（2）2-3月，2月国内丁二烯市场震荡趋弱，这是由于丁二烯供应维持高位，且需求面未获得有效支撑，库存去化困难。 一季度，丁二烯碳四抽提工艺利润跟随丁二烯价格，先涨后跌，平均利润为4306元/吨，同比+83%。 一季度，丁二烯内外盘差跟随国内价格先涨后跌，进口套利窗口逐步关闭。 丁二烯进出口：2025年1-2月国内进口同比+33.7%，出口同比-67.1% 一季度丁二烯港口库存累库至相对高位 一季度，由于1月丁二烯进口集中于下旬，所以丁二烯港口库存从1月的低位提升至春节后的相对高位，且由于丁二烯开工率较高，同时需求一般，导致丁二烯库存难以有效去化。 截至3月26日，丁二烯港口库存32900吨。 一季度丁二烯下游开工率提升有限，利润环比下降 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：2025年1-2月产量同比+27.3%，实际消费量同比+20.2% 一季度顺丁橡胶总体利润不佳，行业开工率不高 1月顺丁橡胶行业亏损严重，导致1月顺丁橡胶开工率持续下滑，2月多套顺丁橡胶装置维持停车状态，3月浙江石化、扬子石化顺丁装置临时停车，使得一季度平均产能利用率为67.29%。 一季度顺丁橡胶以成本定价为主，先涨后跌；顺丁橡胶行业亏损幅度减轻 一季度，顺丁橡胶价格先涨后跌，主要跟随成本端丁二烯波动。价格走势分为两个阶段：（1）1月，原料丁二烯预期外大幅上涨，导致顺丁橡胶生产亏损一度加深至千元以上，华北地区多数民营生产企业陆续出现不同程度降负及停车，且个别顺丁生产企业外售现有丁二烯资源，成本及供应面支撑顺丁橡胶现货市场价格；（2）2-3月，丁二烯承压下行，顺丁橡胶利润改善，顺丁橡胶开工率有所提升，顺丁橡胶跟跌丁二烯。 一季度，随着丁二烯先涨后跌，顺丁橡胶亏损幅度减轻，但仍面临小幅亏损，一季度平均生产毛利为-622元/吨，较上季度-802元/吨。 一季度，基差在1月偏强运行，2-3月走势震荡。 顺丁橡胶进出口：2025年1-2月国内进口同比+10.3%，出口同比+27.2% 顺丁橡胶库存：一季度厂内库存累库有限，贸易商库存缓慢提升 一季度末总库存较上季度末小幅提升，具体的库存走势为：1月顺丁橡胶开工率持续下滑，厂内库存下降；2-3月，春节后厂内库存季节性累库至高位，但下游刚需及备货需求跟进，厂内库存缓慢去库，贸易商库存提升。 截至3月26日，顺丁橡胶厂内库存为25980吨，贸易商库存为6180吨。 外需：1月欧盟乘用车销量下降2.6%，纯电占市场份额的15% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年1月欧盟乘用车市场销量下降2.6%至831,201辆。值得注意的是，欧盟主要市场均出现下滑，法国（-6.2%）、意大利（-5.8%）和德国（-2.8%）。相反，西班牙的销量增长了5.3%。 纯电动汽车(BEV)占据了15%的市场份额，高于2024年1月10.9%的低基线。混合动力汽车遥遥领先，占据了近34.9%的市场份额，再次成为欧盟购车者的首选。与此同时，汽油和柴油汽 车 的 总 市 场 份 额 从 一 年 前 的48.7%下 降到2025年1月的39.4%。 2月轮胎产量环比增长，2月出口同比继续增长；本周半钢与全钢均累库 据隆众资讯测算，2025年2月，中国半钢胎产量为4810万条，环比+7.25%，同比+23.08%；中国全钢胎产量为1060万条，环比+28.02%，同比+26.34%。2月轮胎产量环比恢复性提升。 2025年2月新的充气橡胶轮胎出口量为4376万条，同比增长1.2%；2025年1-2月，出口新的充气橡胶轮胎1.04亿条，同比增长7.5%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到3月27日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.68，环比+0.82天，同比+15.44天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在42.27天，环比+0.29天，同比+4.52天。 由于成品库存持续累库，本周半钢胎与全钢胎开工率均下滑 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.19%，环比-1.08个百分点，同比-2.60个百分点。周内多数企业产能利用率稳定，少数产能较大企业成品库存提升速度较快，适度降负，拖拽整体产能利用率稍有走低。周内各企业出货表现未见明显好转，企业成品库存攀升。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.36%，环比-0.54个百分点，同比-4.20个百分点。周内多数企业排产稳定，个别企业为控制成品库存增幅，灵活调整排产，拖拽整体产能利用率小幅走低。 内需：政策推动下，2月汽车产销量同比增长明显 今年2月春节之后，企业生产经营活动加快，新品发布和促销活动竞相开展，市场活力明显提升，2月汽车产销同比快速增长。1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。 2025年2月，我国汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。其中，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2月乘用车与新能源汽车产销延续良好表现，商用车销量同比回升 2月，乘用车产销分别完成178.5万辆和181.5万辆，同比分别增长40.2%和36.2%。1－2月，乘用车产销分别完成393.6万辆和394.8万辆，同比分别增长17.2%和14.4%。 2月，商用车产销分别完成31.8万辆和31.3万辆，同比分别增长36.6%和25%。1－2月，商用车产销分别完成61.7万辆和60.4万辆，同比分别增长10.2%和5.1%。 2月，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.9%。1－2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 销量渗透率：2月新能源汽车延续同比增长，1月天然气重卡同比增长 低基数效应与节后复工，使得2月中国重卡销量同比增长36.1% 中汽协统计数据显示（企业开票数口径，含底盘、牵引车），2025年2月，我国重卡销量为81363辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%，单月超8万辆的成绩是近四年同期最好表现；2025年1-2月，我国重卡累计销量为153532辆，同比下降1.99%，已经基本抹平1月重卡销量大幅下降的影响。 今年2月重卡市场销量大幅增长，主要得益于两大方面。一方面，去年2月为“春节月”，市场比较冷淡，为今年销量增长提供了一个比较低的基数；另一方面，今年2月为春节后的首月，各行各业经过假期后陆续复工，经济活力逐步提振，物流运转不断加速，推动了重卡销量的提升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks