美的集团2024年报点评：非经波动，激励积极

美的集团（000333） 公司点评 非经波动，激励积极 2025-03-30 报告日期： 投资评级：买入（维持） ——美的集团2024年报点评 主要观点： 公司发布2024年业绩报告： 收盘价（元） 76.87 24Q4：营收881.75亿元（同比+8.96%），归母净利润68.38亿元 近12个月最高/最低（元） 83.67/58.90 （同比+13.92%）；扣非归母净利润53.65亿元（同比-12.55%）； 总股本（百万股） 7,660 2024：营收4071.50亿元（同比+9.44%），归母净利润385.37亿 流通股本（百万股） 6,897 元（同比+14.29%）；扣非归母净利润357.41亿元（同比 流通股比例（%） 90.04 +8.39%）。 总市值（亿元） 5,889 营收符合预期。 流通市值（亿元） 5,302 公司价格与沪深300走势比较 22% 7% -8%4/247/2410/241/25 22% 36% - 美的集团沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002邮箱：tangchuyan@hazq.com 相关报告 1.美的集团24Q3：业绩稳健跑赢行业 2024-10-31 2.外销提速利润超预期2024-08-20 收入分析：ToC/ToB端均加速 2C智能家居业务：我们测算同比Q4+9%/Q3+8%/H1+11%，Q4环比加速，预计国补下内销加速拉动；24年海外OBM占比达43%。 2B商业及工业解决方案业务：24+7%/H1+6%，预计Q4环比加速，预计来源于智能建筑科技业务加速+机器人与自动化业务修复： 智能建筑科技业务：我们测算同比Q4+29%/Q3+4%/H1+6%； 新能源及工业技术业务：我们测算同比Q4+23%/Q3+8%/H1+26%；机器人与自动化业务：我们测算同比Q4-4%/Q3-9%/H1-9%。 盈利分析：非经波动，余粮充足 毛/净利率：Q4毛利率25.2%(同比+0pct)，归母净利率7.8%(同 +0.3pct)，扣非归母净利率6.1%（同比-1.5pct），其中销售/管理/研发 /财务费用率分别同比+0.4/-0.4/-0.2/+1.6pct，整体费投平稳，Q4扣非归母/归母净利润差异主因24Q4非经项： ①非流动资产处置损益-0.2亿元（去年同期-4.8亿元）； ②套保等投资收益+19.1亿元（去年同期-7.8亿元）； ③政府补助/减值等收支+11.7亿元（去年同期+4.2亿元）； ④所得税影响+8.9亿元（去年同期-1.6亿元）。 余粮充足：报告期末合同负债493亿较Q3末+31%。 分红/回购/持股计划：分红提高，激励积极 分红提高：公司拟每10股派息人民币35元（含税）,分红率69% （去年62%）。 股东回报规划：未来三年（2025-2027）满足条件时现金分红不少于最近三年年均可分配利润的30%，现金分红在利润分配中占比最低60%。 回购：拟以50-100亿元回购股份，价格不超100元/股，规模0.5- 1.0亿股，占总股本0.65%-1.31%；其中70%及以上将用于注销。 持股计划：发布25年A股持股计划（草案）：1）对象：核心管理/技术人员601人，其中高管13人；2）规模：13.3亿元，占24A归 属净利润3.45%，受让约1736万股，占总股本0.2%；3）目标：25/26/27加权平均净资产收益率不低于18%，28年不低于17.5%。 投资建议： 我们的观点： 公司整体业绩稳健，同时积极回报股东、激励积极。 盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们调整25-26年盈利 预测，并新增27年盈利预测。预计2025-2027年公司总收入 4432.44/4764.79/5083.39亿元（25-26年前值4383.64/4709.18亿 元），同比+8.4%/+7.5%/+6.7%，归母净利润423.60/459.81/493.81 亿元（25-26年前值433.10/468.48亿元），同比 +9.9%/+8.5%/+7.4%；对应PE14/13/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业景气度波动，原材料成本波动。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 409084 443244 476479 508339 收入同比（%） 9.5% 8.4% 7.5% 6.7% 归属母公司净利润 38537 42360 45981 49381 净利润同比（%） 14.3% 9.9% 8.5% 7.4% 毛利率（%） 26.4% 26.8% 26.8% 26.8% ROE（%） 17.8% 16.4% 15.1% 14.0% 每股收益（元） 5.44 5.53 6.00 6.45 P/E 13.83 13.90 12.81 11.92 P/B 2.66 2.28 1.93 1.66 EV/EBITDA 12.49 10.79 8.88 7.73 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2025年3月28日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 389064 414150 474979 536972 营业总收入 409084 443244 476479 508339 现金 140410 165451 213792 265360 营业成本 299590 324252 348762 372065 应收账款 35799 36937 41030 43774 营业税金及附加 2120 2216 2382 2542 其他应收款 2077 3694 4103 4236 销售费用 38754 46541 48506 51596 预付账款 3686 5188 5580 5953 管理费用 14506 14627 15247 16267 存货 63339 54943 59096 63044 财务费用 -3329 -7836 -7351 -10220 其他流动资产 143751 147938 151379 154604 资产减值损失 -1008 -46 -42 -36 非流动资产 215288 223147 231358 238765 公允价值变动收益 1302 0 0 0 长期投资 5223 5847 6215 6776 投资净收益 1443 150 100 0 固定资产 33529 36048 38441 40253 营业利润 46394 50094 54393 58430 无形资产 17009 17774 18883 19845 营业外收入 500 395 395 395 其他非流动资产 159527 163478 167819 171892 营业外支出 204 202 202 202 资产总计 604352 637298 706337 775737 利润总额 46690 50287 54586 58623 流动负债 351820 342784 363426 382997 所得税 7933 7543 8188 8793 短期借款 31009 31009 33009 35009 净利润 38757 42744 46398 49829 应付账款 92800 80613 86222 91983 少数股东损益 220 385 418 448 其他流动负债 228011 231163 244196 256005 归属母公司净利润 38537 42360 45981 49381 非流动负债 24865 24865 26865 26865 EBITDA 41769 47252 52371 53751 长期借款 10492 10492 12492 12492 EPS（元） 5.44 5.53 6.00 6.45 其他非流动负债 14373 14373 14373 14373 负债合计 376684 367649 390291 409861 主要财务比率 少数股东权益 10917 11302 11720 12168 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 股本 7656 6969 6969 6969 成长能力 资本公积 49920 49920 49920 49920 营业总收入 9.5% 8.4% 7.5% 6.7% 留存收益 159174 201458 247438 296819 营业利润 15.1% 8.0% 8.6% 7.4% 归属母公司股东权 216750 258346 304327 353708 归属于母公司净利润 14.3% 9.9% 8.5% 7.4% 负债和股东权益 604352 637298 706337 775737 获利能力毛利率（%） 26.4% 26.8% 26.8% 26.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.5% 9.6% 9.7% 9.7% 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E ROE（%） 17.8% 16.4% 15.1% 14.0% 经营活动现金流 60512 41602 59431 64196 ROIC（%） 11.0% 10.1% 9.9% 9.0% 净利润 38757 42744 46398 49829 偿债能力 折旧摊销 0 4800 5136 5348 资产负债率（%） 62.3% 57.7% 55.3% 52.8% 财务费用 -4026 1389 1449 1539 净负债比率（%） 165.5% 136.3% 123.5% 112.0% 投资损失 -1443 -150 -100 0 流动比率 1.11 1.21 1.31 1.40 营运资金变动 29004 -7091 6643 7637 速动比率 0.60 0.71 0.82 0.92 其他经营现金流 7972 49746 39659 42036 营运能力 投资活动现金流 -87902 -14519 -13752 -13198 总资产周转率 0.75 0.71 0.71 0.69 资本支出 -6879 -10742 -11583 -10734 应收账款周转率 11.86 12.19 12.22 11.99 长期投资 -85000 -3917 -2259 -2454 应付账款周转率 3.62 3.74 4.18 4.18 其他投资现金流 3977 140 90 -10 每股指标（元） 筹资活动现金流 22698 -1966 2661 571 每股收益 5.44 5.53 6.00 6.45 短期借款 22189 0 2000 2000 每股经营现金流（摊薄） 7.90 5.43 7.76 8.38 长期借款 -35647 0 2000 0 每股净资产 28.31 33.73 39.73 46.18 普通股增加 630 -687 0 0 估值比率 资本公积增加 28677 0 0 0 P/E 13.83 13.90 12.81 11.92 其他筹资现金流 6849 -1279 -1339 -1429 P/B 2.66 2.28 1.93 1.66 现金净增加额 -4769 25041 48340 51569 EV/EBITDA 12.49 10.79 8.88 7.73 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从