商贸零售行业周报：业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构优化的标的

核心观点

本周迎来业绩密集披露期，重点关注化妆品和医美行业的高增持续兑现及结构性优化标的。

化妆品行业

• 龙头表现持续优异：毛戈平、上美股份、巨子生物高增业绩持续兑现，归母净利润同比分别+32.8%、+69.4%、+42.1%。
• 国货高端美妆龙头：毛戈平业绩符合预期，看好后续护肤线与彩妆协同发展；上美股份旗下韩束6大BU协同发展，渠道品牌多面开花助力收入维持高增，渠道结构调整推动利润改善；巨子生物胶原棒势能持续释放，第二梯队焦点和胶卷系列起势迅速，看好后续妆品发力持续兑现高增业绩。
• 困境反转标的：福瑞达重新聚焦大健康领域高质发展，期待2025年全年化妆品稳中向好。

医美行业

• 业绩稳健兑现：爱美客表现稳健，归母净利润同比+5.3%；泛皮肤病治疗及护理新星科笛收入倍增且业绩亏损大幅收窄；四环医药医美业务持续高增，乐提葆为重要贡献构成；昊海生科“医美+眼科+骨科”三布局，玻尿酸收入持续增长推动盈利上行。
• 关注差异化管线产品获批和推广节奏：爱美客收购韩国REGEN Biotech开启全球化布局新篇章；科笛2025年核心新品有望陆续获批落地将为收入和业绩增长注入动能。

投资建议

• 传统零售：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。
• 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。
• 化妆品：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、润本股份、巨子生物、丸美生物等。
• 医美：关注盈利能力具备确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 政策风险

关键数据

• 毛戈平2024年营收/归母净利润分别同比+34.6%/+32.8%
• 上美股份2024年营收/归母净利润分别同比+62.1%/+69.4%
• 巨子生物2024年营收/归母净利润分别同比+57.2%/+42.1%
• 爱美客2024年营收/归母净利润分别同比+5.5%/+5.3%
• 科笛2024年营收同比+103.2%