战略转型进行时，25年成果有望释放

业绩简评

2024年公司实现收入601亿元，同比下滑27.1%；归母净利润2.7亿元，同比下滑39.84%。

经营分析

• 交易板块：聚焦高毛利品类，2024年收入593亿元，同比下滑27.4%。消费电子、家用电器等细分领域收入均出现下滑，但公司通过品类优化提升毛利率至3.8%（同比+0.5pct），主要得益于战略升级、头部品牌合作深化及自有品牌矩阵搭建。
• 服务板块：整体表现稳健，2024年收入6.1亿元，同比下滑6.8%。其中，门店SaaS+订阅收入5.1亿元，同比下滑9.1%；商家解决方案收入1亿元，同比增长7.5%。会员门店数量健康增长，累计注册会员零售门店总数突破24.9万家，同比+4.8%；活跃会员零售门店9.5万家，同比+4.9%；订阅SaaS+用户总数近10.8万家，付费用户超3.8万家。

发展战略

公司聚焦供应链、会员服务及数字化能力提升，2025年战略重点包括：

1. 围绕“头部品牌+自有品牌+POP”发展供应链网络。
2. 深耕已覆盖地区，提升会员店密度与弹性，加强AI赋能。
3. 聚焦“三新”战略，通过新品类、新渠道、新模式推动产业升级。

盈利预测与评级

预计2025/2026/2027年营收分别为671/745/823亿元，归母净利润分别为3.96/5.15/6.22亿元，对应P/E分别为19.84/15.26/12.62X，维持“买入”评级。

风险提示

宏观消费修复不及预期及市场需求变化风险；毛利率低或存在经营风险；供应链风险；自有品牌发展不及预期。