季度观点及策略
- 基本面回顾：一季度大盘探底回升，小幅震荡，四大指数表现分化。风格指数和申万行业中，TMT和消费板块领跌，而有色金属、汽车等板块领涨。
- 估值：上证指数估值处于2010年以来63.36分位数，进入合理区间，仍有上升空间。
- 资金面：ETF规模减少1128亿元，新成立的股票型规模增加675亿元。融资融券2024年净流入2748亿，2025年一季度净流入610亿。
- 策略观点：看好后市，政策支持明显，预计二季度后货币政策发力。外资看好中国资产，中长期资金入市方案将带来增量资金。
- 风险因素：美联储加息、房地产风险、关税风险。
指数行业走势回顾
- 指数涨跌幅：一季度大盘探底回升，小幅震荡，四大指数表现分化。
- 风格指数：5类风格指数全线下跌，周期跌幅靠前，金融跌幅最小。
- 申万行业：涨跌分化，有色金属、汽车等板块涨幅居前，煤炭、商业贸易等板块跌幅居前。
主力合约和基差走势
- 主力合约：四大指数探底回升，基差在合理区间。
- 套利：IC/IF、IC/IH可能拐头向下，IH/IF震荡上涨，IM/IF、IM/IH可能拐头向下。
政策经济
- 经济数据：2月制造业PMI重回荣枯线以上，供需回升，PPI回升。库存和营收下降趋势，关注被动去库转折点。
- 社融：2月社融同比多增7122亿，政府债券增加，企业贷款同比少增。
- 中长期贷款：增速连续下降至新低。
政策展望
- 降准降息：二季度主要看降准降息，美联储降息概率超过70%。
- 中长期资金入市：实施方案将每年为A股新增八千亿长期资金，延长考核周期，提升投资比例。
政策措施
- 政治局定调：房地产止跌回稳，提振资本市场，大力引导中长期资金入市。
- 央行创设工具：证券、基金、保险公司互换便利，股票回购增持再贷款。
- 财政部化债：安排6万亿地方债务限额，置换隐性债务4万亿元。
各指数营收和净利润
- 营收：2024年第三季度各指数同比增速回落。
- 净利润：上证50、上证指数和沪深300指数同比增长，科创板、创业板等指数回落。
A股业绩增速或企稳
- 政策、估值和资金面支撑A股震荡攀升，但全球政治经济贸易不稳定影响走势节奏，上市公司业绩企稳是关键。
利率
估值
全球股市中估值较低
资金面
- 公募基金：ETF规模减少，新成立的股票型规模增加。
- 中长期资金：国家队、陆港通、险资规模持续增长。
- 融资融券：2024年净流入2748亿，2025年一季度净流入610亿。
- IPO融资：2023年IPO融资3565亿，2024年673亿，2025年165亿。
- 新发基金：ETF份额减少，总规模增加。
- 股东增减持：一季度二级市场重要股东净减持414亿。
- 限售股解禁：3-6月解禁量不大。
技术面
研究结论
- 政策支持、估值合理、资金面改善等因素支撑A股震荡攀升，但需关注全球政治经济风险和业绩企稳情况。
- 操作建议：中期股指4月布局，偏向IM/IF；4月可关注多IH空IC策略；期权上，沪深300指数牛市价差策略。
