铅周报：利多出尽，难撑高位

周度评估

• 铅价冲高回落，沪铅指数收跌0.94%至17455元/吨，伦铅3S跌41至2037.5美元/吨。
• 国内社会库存录减至6.92万吨，SMM1#铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17175元/吨。
• 原生端开工率64.01%，再生端铅废库存10.7万吨，再生铅锭周产4.7万吨。
• 铅蓄电池开工率74.08%，下游对高价铅接受度有限，现货升贴水边际走弱。

原生供给

• 2025年2月铅精矿净进口6.82万实物吨，同比变动-41.0%。
• 中国铅精矿产量7.41万金属吨，同比变动-19.3%。
• 铅精矿进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。

再生供给

• 铅废库存12.3万吨，再生铅锭周产4.4万吨。
• 2025年2月中国再生铅产量21.13万吨，同比变动-33.3%。

需求分析

• 铅蓄电池开工率74.34%，2月国内铅锭表观需求43.56万吨，同比变动-33.1%。
• 电池含铅净出口同比变动40.0%，电池含铅累计净出口同比变动72.3%。

供需库存

• 国内铅锭供需差为过剩0.20万吨，1-2月累计供需差为短缺-0.17万吨。
• 全球精炼铅供需差为短缺-1.54万吨，1-11月累计供需差为短缺-4.02万吨。

价格展望

• 国内月差：上期所铅锭期货库存6.29万吨，SMM1#铅锭均价17250元/吨。
• 海外月差：LME铅锭库存23.15万吨，外盘cash-3S合约基差-1美元/吨。
• 跨市价差：剔汇后盘面沪伦比价1.18，铅锭进口盈亏为-669.39元/吨。